Tikr

В российской экономике зарождаются новые пузыри

Краткосрочная стабилизация и возобновление притока валютной выручки в страну породили избыточный оптимизм на рынках. По внешним признакам ситуация выглядит благополучной и внушает надежды, однако Центр экономических исследований Московской финансово-промышленной академии (МФПА) озабочен нездоровой ситуацией на финансовых рынках:

Международные резервы выросли с минимума на 7% и перевалили за $400 млрд., инфляция уменьшается и по тенденции составляет 12% (что ниже, чем в 2008 г.). Повышение цен на нефть способствует укреплению рубля и арбитражным спекуляциям на денежном рынке. Однако на фоне позитивных тенденций происходит вздувание цен на ряд финансовых активов.

«По нашим наблюдениям, спекуляции стремительно развиваются на нескольких рынках.
Во-первых, в банковском секторе образовалась избыточная ликвидность.
С мая 2009 г. она копится на депозитах в Банке России, которые превысили 0,5 трлн. руб. Сильный рубль и высокие процентные ставки способствуют carry trade – спекуляции на разнице в процентных ставках на национальном и внешнем рынках.

Во-вторых, рынок акций переживает классический бум: индекс фондового рынка ММВБ с начала года вырос вдвое. Этому способствует укрепление рубля и интерес иностранных инвесторов. Продолжение снижения стоимости бивалютной корзины до 32 рублей подтолкнет рост индекса ММВБ еще на 50%.

В третьих, на рынке корпоративных облигаций, - несмотря на продолжающиеся дефолты, - наблюдается бум, сопоставимый с рынком акций. Банки менее активно, чем в акции, однако продолжают наращивать вложения в долевые ценные бумаги. В частности, на треть свои портфели увеличили Русский стандарт, Газпромбанк, Райффайзенбанк, Банк Уралсиб.

Происходящее в финансовом секторе, с одной стороны, объясняется падающими процентными ставками и укрепляющимся рублем. С другой стороны – дефицитом качественных финансовых активов. Рост просроченной задолженности по кредитам заставляет банки искать иные способы размещения активов. Удивительно, что эйфория на финансовых рынках происходит на фоне падения ВВП, роста безработицы, надвигающейся угрозы долгового кризиса и инфляционного риска вследствие госрасходов».

Положить конец финансовому пиру во время чумы в реальном секторе, по мнению экспертов МФПА, способен разворот тенденции на валютном рынке:

«Сейчас текущий счет платежного баланса находится в плюсе, однако к концу года ситуация должна перемениться. Если цены на нефть не продолжат расти, то текущий счет к концу года обнулится. Объясняется это тем, что импорт в России носит сезонный характер. Он начинает расти, как правило, осенью. Ухудшение торгового баланса с октября 2009 г. несет с собой риск обесценения рубля и схлопывания мыльных пузырей на финансовых рынках.

Остановить цикл бум-спад на финансовых рынках, на наш взгляд, позволили бы несколько мер.

Прежде всего, власти должны как можно раньше огласить свои намерения по выкупу просроченной задолженности, чтобы предотвратить делевередж на кредитном рынке и перераспределение активов в пользу фондового рынка. Соответствующие предложения вынесены Комиссией РСПП по банкам и банковской деятельности.

Во-вторых, Банку России следует препятствовать тенденции укрепления рубля.
В-третьих, необходимо дестимулировать спекулянтов играть на высоких рублевых ставках. В частности, ускорить снижение процентных ставок Банка России и отказаться от ужесточения нормативов обязательных резервов, чтобы затормозить укрепление рубля. Перечисленные меры позволят избежать тяжелой осени 2009 г».

БКС Экспресс

Источник: http://bcs-express.ru/novosti-i-analitika/v-rossiyskoy-ekonomike-zarozhdayutsya-novye-puzyri