ТГК-1 заслуживает лучшей оценки
7 авг 21:00
Блестящая отчетность ТГК-1 по МСФО за шесть месяцев 2018 года стала для меня лучшей новостью минувшего понедельника.
На фоне продолжающегося роста выработки электроэнергии, который с января по июнь текущего года составил почти 10% г/г, и дополнительной поддержки в виде повышения средней цены на электроэнергию (+4,2% г/г), доходы от продажи электроэнергии поднялись с 14,8 млрд до 16,7 млрд руб.
Выручка от продаж мощности в отчетном периоде увеличилась на 7,1% г/г, до 10,0 млрд руб. (+7,1%). Это было обусловлено ростом объема реализации по ДПМ на 8,5% и повышением цен по условиям контрактов почти на 2%.
Наконец, доходы от реализации тепловой энергии выросли на 2,8%, благодаря небольшому увеличению объемов отпуска тепла на фоне более холодных температур окружающей среды в регионах присутствия компании, и в силу выгодных ей тарифных условий.
Выручка ТГК-1 по итогам 1-го полугодия составила 47,9 млрд руб., увеличившись в годовом выражении на 7,2%. По-прежнему наибольший (43%) вклад в совокупный результат вносят доходы от реализации тепла, на доходы от продажи электроэнергии приходится 33%, на продажу мощности — 21%.
Рост операционных расходов оказался немного скромнее (+6,1%). Результат мог быть лучше, если бы не опережающее повышение топливных затрат, составившее 10,3%, до 18,8 млрд руб., обусловленное увеличением выработки электроэнергии на ТЭЦ, и прибавка по статье «расходы на аренду» почти на треть, до 1,4 млрд руб. В любом случае даже в текущих реалиях операционная прибыль ТГК-1 продемонстрировала убедительный рост на 13%, до 9,3 млрд руб., а рентабельность по этому показателю за минувший год выросла на 1 п.п., до 19,5%.
Что касается финансовых статей отчетности, то чистые финансовые расходы компании снизились более чем вдвое — с 751 млн до 335 млн руб. из-за стремительного сокращения долговой нагрузки с 24,7 млрд до 12,1 млрд руб. за минувший год. В результате чистая прибыль ТГК-1 по итогам 1-го полугодия 2018 года выросла более чем на треть — до 8,0 млрд руб., EBITDA увеличилась с 12,3 млрд до 13,2 млрд, а соотношение NetDebt/EBITDA оказалось на исторически низком уровне в районе 0,4х.
Финансовые метрики ТГК-1 год от года улучшаются: чистый долг практически отсутствует, дивиденды стабильно повышаются. При этом на акции компании рынок упорно не обращает внимания: их котировки уже опустились ниже 0,01 руб. Предлагаю воспользоваться этой ситуацией и планомерно докупать в свой портфель бумаги ТГК-1 в расчете на более высокую их переоценку и увеличение дивидендов. Дополнительным аргументом в пользу наращивания длинных позиций является то, что повышенные платежи в рамках ДПМ компания будет получать еще несколько лет, а планируемая программа ДПМ-2 вряд ли ее серьезно затронет из-за высокой доли гидрогенерации и небольшого количества устаревших мощностей.
Источник: http://investcafe.ru/blogs/18955/posts/80834