Роснефти не хватает стабильности
Роснефть продемонстрировала сильные финансовые результаты за январь-сентябрь текущего года. Ее выручка увеличилась на 41% г/г и впервые в истории компании превысила 6 трлн руб. Положительный результат достигнут как за счет наращивания добычи и объема переработки углеводородов, так и за счет удорожания нефти. Стоимость Urals в отчетном периоде обновила исторический максимум, в конце третьего квартала цены поднимались выше 5 тыс. руб. за баррель. Из основных конкурентов Роснефти финансовые результаты опубликовала только Газпром нефть, которая увеличила объем продаж на 29,7% г/г, до 1,82 трлн руб., довольно заметно отстав от госмонополии по темпам роста этого показателя.
Операционная прибыль компании в отчетном увеличилась более чем вдвое и достигла 995 млрд руб. Операционная рентабельность поднялась на 6,5 п.п., до 16,3%. При этом у Газпром нефти операционная прибыль увеличилась на 23,7% г/г, а операционная маржа составила 19,7%. В прошлом году по размеру операционной маржи Роснефть сильно отставала от «дочки» Газпрома, а на этот раз сумела сократить разрыв.
Чистая прибыль Роснефти, приходящаяся на акционеров, увеличилась в 3,4 раза, до 451 млрд руб. Газпром нефть смогла нарастить этот показатель лишь на 58%, до 298,6 млрд руб. В целом Роснефть продемонстрировала более сильный рост финансовых показателей, чем ее ближайший конкурент, что является позитивным фактором для инвесторов.
Добыча углеводородного сырья за девять месяцев текущего года у Роснефти увеличилась на 0,47% г/г, до 5,744 млн баррелей нефтяного эквивалента в сутки. Добыча нефти выросла на 1% г/г, до 4,63 млн баррелей в сутки, благодаря пересмотру условий соглашения ОПЕК+. Ежесуточное производство на основном объекте Роснефти Юганскнефтегазе повысилось на 6,5%, до рекордных для него 1,44 млн баррелей. Газпром нефть увеличила добычу нефти на 0,18% г/г, у ЛУКОЙЛа она сократилась на 0,53% г/г. Таким образом, Роснефть продемонстрировала самый высокий результат в отрасли, и это повышает ее привлекательность в глазах инвесторов.
Добыча газа в отчетном периоде сократилась на 1,9% г/г, до 49,95 млрд куб. м, в основном в связи с сокращением производства на Ванкорских проектах, где показатель упал на 12,1% г/г. Газпром нефть и ЛУКОЙЛ увеличили добычу газа на 9% г/г и 19,2% г/г соответственно.
Объем переработки углеводородов на предприятиях Роснефти по итогам девяти месяцев вырос на 1,4% г/г, до 85,5 млн тонн. Показатель глубины переработки не изменился и составил 75,2%. Газпром нефть и ЛУКОЙЛ увеличили объем переработки на 6,5% г/г и 0,74% г/г/ соответственно. Глубина переработки “дочки” Газпрома составила 85,2%. В целом, Роснефть уступает своим конкурентам в сегменте переработки нефти. Топ-менеджменту компании стоит поработать над улучшением этих показателей, что позволит повысить эффективность бизнеса и нарастить объем выручки.
По мультипликатору P/E акции Роснефти торгуются выше среднего значения по сектору, поэтому моя рекомендация по ним — «держать». Четвертый квартал для Роснефти не будет столь же успешным, как три предыдущих, поскольку сильно упала рублевая стоимости нефти Urals. Для стабилизации цены в начале декабря добычу нефти по новым условиям соглашения ОПЕК+ могут сократить на 1 млн баррелей в сутки. Многие инвесторы сейчас закладываются на такой исход. Об этом сценарии недавно говорил и генеральный директор Total Патрик Пуянне. Он отметил, что послабления США в отношении экспорта иранской нефти сбили с толку участников договора ОПЕК+, поэтому теперь им предстоит существенно сократить добычу. Роснефть, как российский лидер в производстве черного золота, понесет наибольшие потери от этого соглашения, но частично они будут компенсированы ростом нефтяных котировок в начале 2019 года.
Источник: http://investcafe.ru/blogs/25082/posts/82026