Неважная конъюнктура не повод отворачиваться от Фосагро
17 апр 17:26
В конце марта Фосагро отчиталось за 2017 год. Выручка компании снизилась на 3% г/г, до 187,742 млрд руб., рентабельность по EBITDA опустилась на 10 п.п., до 28,3%. Главной причиной этого стало укрепление рубля и невысокие цены на удобрения. Чистая прибыль Фосагро сократилась в 2,4 раза — до 25,331 млрд руб., чистый долг вырос на 14%, до 120 млрд руб.
При этом компания сообщила, что успешно прошла пик инвестиционной программы и намерена приложить все усилия для обеспечения контроля над операционными и капитальными расходами.
Рублевые выручка и прибыль Фосагро в последние годы растут, но в долларовом эквиваленте эти показатели повышаются намного менее заметно.
Источник: данные компании.
Несмотря на давление внешних факторов на финансовые результаты, компания активно улучшает свои производственные показатели. Объемы производства Фосагро за 2017 год увеличились на 12% г/г. В эксплуатацию были введены две новые установки по производству аммиака и карбамида. В этом году выпуск удобрений по плану руководства должен вырасти 10%, что обеспечит компании повышение выручки и контроль над издержками.
Источник: данные компании.
Основные аналоги Фосагро — это Акрон и Уралкалий. Сравнивать их показатели я решил на основе темпа роста их выручки за пять лет и рентабельности собственного капитала. И как мы видим, Фосагро удерживает лидерство: она растет быстрее аналогов и сохраняет высокую эффективность.
Источник: данные компаний.
В отчете за 4-й квартал большая часть выручки была сгенерирована такими продуктами Фосагро, как DAP+MAP (33%) и NPK(S) (27%). Европа обеспечивает компании 36% продаж, Северная и Южная Америка — 25%, Россия —19%. Потенциальным инвесторам приходится принимать во внимание риски, связанные расширением антироссийских санкций, несмотря на оптимистичную позицию руководства по этому вопросу.
Преимуществом для Фосагро можно считать неплохие перспективы роста цен на удобрения DAP/MAP в ближайшие годы. В целом рынок фосфатных удобрений характеризуется цикличностью с долгим шагом роста и падения. Как ожидается, цены на DAP/MAP будут под давлением до 2019 года. Основным игроком на рынке аммиачных фосфатов считается Китай с долей более 40%. В последние годы в стране активно закрываются старые и неэффективные производства, но за счет введения новых мощностей в Марокко и Саудовской Аравии рост цен на удобрения отложен до окончания этого процесса. Соответственно, можно рассчитывать, что с повышением цен на удобрения для бизнеса Фосагро сложится благоприятная обстановка.
Источник: integer-research.com.
Сектор «химия и удобрения» выглядит довольно дорогим по сравнению с другими секторами Московской биржи. По сравнительным коэффициентам Фосагро не только не имеет апсайда, но и немного переоценено.
Дивидендная политика Фосагро предполагает выплаты до 50% прибыли по МСФО. Приятный бонус для инвесторов заключается в том, что компания выплачивает дивиденды поквартально. С учетом значительного снижения чистой прибыли дивиденд сократится, но это не помешает Фосагро удерживать лидерство по ожидаемой доходности среди ближайших аналогов.
Акции компании довольно успешно пережили обвал на рынке, случившийся 9 апреля, что говорит об уверенности в ней крупных инвесторов. Технически котировки уже долгое время находятся в рэнже, и на текущий момент достигли нижней границы своего диапазона, от которой можно рассматривать набор позиции.
Источник: tradingview.com.
Несмотря на внешний негатив, компания развивается, наращивая производственные показатели и оставаясь однозначным лидером среди российских аналогов. Улучшению финансовых результатов в ближайшие годы будет способствовать восстановление цен на удобрения. Безусловно, стоит помнить о рисках для Фосагро в виде санкций, а также учитывать отсутствие потенциала роста для акций и ограничивать долю этих бумаг в инвестиционных портфелях. Однако они все же интересны для покупки с первой целью 2800 руб.
Источник: http://investcafe.ru/blogs/25052/posts/79665