МТС подвели украинские банки
22 мая 15:33
МТС отчитались по МСФО за 1-й квартал. Выручка оператора поднялась на 2,7% в годовом выражении, а консолидированная прибыль сократилась почти на 15% из-за вынужденного резервирования средств, вложенных в банки Украины.
Консолидированная рублевая выручка МТС повысилась на скромные на 2,7% (г/г), достигнув круглой цифры 100 млрд руб. Но и такой результат можно считать вполне удовлетворительным ввиду неблагоприятной ситуации на всех рынках присутствия компании. В качестве главных драйверов выступила увеличившаяся выручка от передачи данных, а также численный рост абонентов в нашей стране на фоне относительной устойчивости бизнеса в Украине. Квартальное сокращение доходов на 6,5% не должно вводить в заблуждение. Его можно объяснить не только сезонной коррекцией (прежде всего в продажах абонентского оборудования), но и сильной волатильностью на валютном рынке.
Распределение выручки МТС в первые три месяца 2015 года по сегментам выглядит следующим образом.
Россия остается для МТС ключевым рынком с самой высокой долей выручки. Благодаря хорошему качеству обслуживания клиентов и активному развитию розничной сети это позволило компании в очередной раз продемонстрировать результаты выше средних по рынку и сохранить устойчивые темпы роста спроса на свои услуги. Особенно показательна статистика по реализации телефонов в розничных сетях компании, не слишком уступающая результатам 4-го квартала прошлого года, отметившегося ажиотажным спросом. Это убедительно доказывает сохранение интереса к покупкам различных устройств, прежде всего смартфонов. Розничный сегмент уже давно является одним из главных драйверов роста доходов МТС и наверняка останется таковым и в обозримом будущем.
Именно для поддержания этого сегмента доходов компании менеджмент постоянно предлагает интересные решения, последним из которых стала так называемая обратная субсидия. Компания будет возвращать покупателю часть заплаченных за смартфон денег в обмен на усиленное потребление трафика в течение двух-трех лет. Трудно сказать, насколько перспективной эта идея может стать в России, ведь в сложных текущих экономических реалиях вряд ли выстроится очередь из желающих отдать полную сумму за дорогой смартфон, навесив на себя еще и ряд дополнительных обязательств. В этом смысле всевозможные промоакции, направленные на получение скидок здесь и сейчас, оказываются куда более востребованными в нашей стране. В любом случае обратные субсидии лишними не будут и наверняка поддержат розничный сегмент МТС.
Показатель OIBDA, представляющий собой операционный доход до вычета амортизационных отчислений, уменьшился в отчетном периоде на 6,0% г/г, до 39,6 млрд руб., в первую очередь из-за падения операционной прибыли. В то же время снижение доходов от роуминга и рост его себестоимости из-за ослабления рубля оказали весьма негативное влияние на маржу OIBDA, которая снизилась за 12 месяцев на 1,2 п.п., до 42,2%. Упомяну также от размещения денег в неблагополучных банках Украины, которые оцениваются на уровне 648 млн гривен (1,7 млрд руб.), расходы по возобновлению деятельности в Узбекистане, а также инфляцию, которая неизбежно тянет за собой рост тарифов на электроэнергию, аренду, содержание сетей и другие подобные статьи. С учетом всех этих факторов ухудшение маржи не будет вызывать особого удивления.
За вычетом резерва под банковские вложения в Украине скорректированный показатель OIBDA у МТС в 1-м квартале сократился на 2,0%, до 41,3 млрд руб., рентабельность по этому показателю оценивается на уровне 41,2% по сравнению с 43,2% годом ранее.
Сокращение скорректированного OIBDA и убытки от курсовых разниц в размере 3,5 млрд руб. из-за переоценки валютных долгов нашли свое отражение в годовом снижении чистой прибыли МТС на 14,3%, до 10,9 млрд руб. А привлечение транша в 25 млрд руб. в рамках невозобновляемой кредитной линии, открытой Сбербанком, за минувший год вызвало рост общего долга почти на 40 млрд руб., до 330 млрд руб. При этом чистый долг компании практически не изменился, символически увеличившись до 184,5 млрд руб. Отношение чистого долга к скорректированной OIBDA оценивается на уровне 4,5х, как и год назад.
По итогам года МТС планируют увеличить выручку более чем на 2%, а рентабельность по OIBDA — более чем на 40% при капитальных затратах 85 млрд руб. Понятное дело, что в настоящий момент существует серьезная макроэкономическая неопределенность, которая может внести свои коррективы в эти прогнозы, однако даже исходя из сравнения МТС и других телекомов по мультипликатору P/E можно рекомендовать акции оператора к покупке с неплохим потенциалом роста и целью 320 руб. Дополнительным аргументом в пользу инвестиций в эти бумаги я считаю намерение МТС и в будущем направлять на дивиденды не менее 40 млрд год, сохранив выплаты по итогам текущего года на уровне 2014-го.
Источник: http://investcafe.ru/blogs/18955/posts/56963