Tikr

Модельный портфель: рынок накрыла осенняя хандра

Как всегда по понедельникам, мы публикуем обзор результатов управления модельным портфелем Инвесткафе, сформированным из наиболее привлекательных ликвидных акций отечественных эмитентов, а также формируем портфель на текущую торговую неделю, в этот раз — с 5-го по 9 октября.

Вспомним ключевые события, повлиявшие на российский рынок ценных бумаг с момента последнего пересмотра портфеля.

Несмотря на нестабильную ситуацию на глобальных фондовых площадках и негативную динамику ценах на нефть, растерявших в сентябре 11% по Brent, российская валюта в течение последнего месяца прибавила в паре с долларом 2,4%. Ее не смутил даже решительный настрой ФРС на смену монетарного курса, что заставило отступить многих представителей «большой десятки» валют. Равнодушным рубль оставило и обострение политической напряженности вокруг Сирии, а ведь когда 1 марта прошлого года Совет Федерации разрешил президенту вводить армию в иностранные государства, которым тот, к слову, так и не воспользовался, доллар получил мощный импульс роста против рубля.

Как подсчитали в Банке России, с апреля по июль из экономики было выведено больше $52 млрд, Всемирный Банк ожидает, что итоговый результат за текущий год приблизится к $113 млрд, а в будущем замедлится до $67 млрд. Из расчета, что дальнейший отток будет более-менее ровным и составит примерно по $30,5 млрд, учитывая спад в показателях счета текущих операций во второй половине года, можно сделать вывод о справедливом курсе для пары USD/RUB на уровне 55-57 руб. В 3-м квартале отток капитала активизируется, а в течение последних трех месяцев года национальная валюта должна окрепнуть.

Индекс цен производителей еврозоны в августе снизился на 0,8% м/м и 2,6% г/г при прогнозе в 0,6% м/м и 2,4% г/г. На торгах в пятницу европейские индексы продемонстрировали положительную динамику. Рынок поддержали заявления главы Европейского центрального банка Марио Драги о том, что экономика еврозоны возвращается к устойчивому росту, подтверждая тем самым эффективность проводимой в регионе денежно-кредитной политики.

ЕЦБ вряд ли пойдет на увеличение масштабов QE. Несмотря на спад сентябрьского CPI, индекс цен на услуги (1,3%) и базовая инфляция (0,9%) выглядят вполне прилично. Федеральный резерв, со своей стороны, не станет форсировать события и повышать ставки на каждом последующем заседании. Регулятор в условиях вялой динамики PCE и замедления глобального спроса прекрасно понимает проблемы, которые может вызвать сильный доллар. В результате, даже если монетарная рестрикция в Штатах стартует в октябре-декабре, неопределенность относительно дальнейших действий центробанка будет оказывать давление на фондовые индексы и денежные единицы развивающихся стран. Отток капитала с рынков EM является одним из драйверов роста евро. Деньги текут в постепенно восстанавливающуюся под влиянием QE еврозону, а региональная валюта вспоминает о своем статусе надежного актива.

Заказы предприятий в США в августе снизились на 1,7% м/м, что на 0,5% хуже ожиданий. Средняя почасовая з/п не изменилась по отношению к предыдущему месяцу, хотя ожидался рост на 0,2% м/м. Средняя продолжительность рабочей недели оказалась ниже прогноза на 0,1 часа и составила 34 с половиной часов. Занятость в несельскохозяйственном секторе выросла на 142 тыс. при прогнозе в 203 тыс. Уровень безработицы совпал с консенсусом, закрепившись на отметке 5,1%. 

Серьезно недотянувшие до прогноза данные по занятости в несельскохозяйственном секторе, как и другие данные по рынку труда США, не произвели большого впечатления на инвесторов. В связи со слабой статистикой по рынку труда трейдеры изменили прогноз по срокам повышения ставки ФРС: теперь большинство полагает, что этот шаг состоится не ранее марта следующего года. Котировки фьючерсов на уровень ставки Федрезерва оценивают вероятность смены монетарного курса в марте в 51%, это первый месяц, когда шансы превышают 50%.

По обновленным прогнозам, прибыль компаний, входящих в S&P 500, в 3-м квартале 2015 года снизится на 3,9% г/г, таким образом, ожидания ухудшились почти в десять раз по сравнению с консенсусом, предложенным в начале этого периода (-0,4%). Теперь в терминологии аналитиков появилось понятие «рецессия прибыльности» (earnings recession), означающее снижение прибыльности компаний на протяжении двух кварталов кряду. Прогноз на 4-й квартал не утешителен. Скользящий 12-месячный показатель forward earnings pershare потеряет порядка 2%, и это будет самое большое снижение с 2010 года.

Коммерческие запасы нефти в США за последнюю неделю снизились на 1,925 млн баррелей, до 453,969 млн. Это больше, чем прогнозировалось, но меньше, чем ожидали инвесторы, делающие ставку на рост нефти. Текущая тенденция к сокращению запасов в США вполне вписывается в сезонный цикл, который подходит к концу. Для прогноза дальнейшей динамики запасов нужны конкретные фундаментальные, статистически измеримые предпосылки.

По данным EIA, внутреннее производство нефти в Штатах за неделю увеличилось на 0,2%, до 9,136 млн баррелей в сутки. Однако общий взгляд на рынок указывает, что с июня тенденция к увеличению добычи прекратилась и стартовал негативный тренд. Из последних одиннадцати недель девять фиксировалось сокращение производства. На данный момент среднее падение добычи week-over-week составляет порядка 0,4%. Если тенденция сохранится, к концу года средний недельный показатель сокращения производства достигнет 0,6%.

По данным BakerHughes, общее число буровых установок в США на 25 сентября сократилось на четыре, до 838. В годовом выражении показатель снизился на 1093 единицы, или на 56,6%. Добыча сланцевой нефти сокращается и, вполне вероятно, продолжит это делать при текущем уровне цены. У всех выявленных тенденций в ближайшее время нет причин для изменения.

В американском штате Южная Каролина было объявлено чрезвычайное положение из-за урагана Хоакин. Хотя в самом этом штате добыча нефти не ведется, ураган может продвинуться в нефтедобывающие регионы.

В понедельник текущей торговой недели нефть Brent торговалась на уровне $48,5 за баррель, то есть на 2,1% выше уровня семидневной давности.

За период с 28 сентября по 2 октября индекс ММВБ потерял 1,65%, достигнув 1612,56 пункта, а рассчитываемый в долларах США РТС опустился на 3%, до 764,93 пункта. 

Рубль по итогам прошлой недели несколько ослаб по отношению к основным иностранным валютам. Пара USD/RUB подорожала, курс доллара вырос на 0,74%, до 66,012 руб., а EUR/RUB прибавила в цене 0,82%, достигнув 74,055 руб.

Давайте рассмотрим календарь макроэкономической статистики на текущую неделю.

В понедельник, 5 октября, из важной для рынков статистики можно выделить публикацию сентябрьских значений индекса экономических условий в непроизводственной сфере США и индексов деловой активности в секторе услуг Великобритании и Германии. 

Во вторник, 6 октября, ожидается выход данных по динамике заказов предприятий Германии в августе.

В среду, 7 октября, в США выйдет статистика, касающаяся изменения объема нефти и нефтепродуктов в стране на прошлой неделе от EIA. Кроме того, станет известна динамика объемов промышленного производства в Германии и Великобритании в августе текущего года. 

В четверг, 8 октября, станет известно количество заявок на пособие по безработице в США за прошедшую неделю. Германия опубликует торговый баланс за август. Банк Англии примет решение по ключевым ставкам. Важной будет и публикация значения индекса деловой активности в секторе услуг Китая. 

В пятницу, 9 октября, стоит выделить публикацию данных о динамике импортных и экспортных цен в сентябре.

Модельный портфель Инвесткафе формируется на основании рекомендаций отраслевых аналитиков агентства, которые предлагают наиболее интересные акции по соотношению риск/доходность из списка самых ликвидных бумаг отечественного фондового рынка. Вес каждой бумаги в портфеле определяется на основании потенциала ее роста, рассчитанного методами фундаментального анализа. Цены, по которым будут производиться сделки, берутся по состоянию на закрытие пятницы либо другого последнего дня торговой недели. Начальная стоимость портфеля составляла 1 млн руб.

Предыдущий состав портфеля

За прошедшую неделю стоимость совокупных активов модельного портфеля (акции + кэш) снизилась, однако его динамика оказалась значительно лучше динамики индекса ММВБ, который просел более ощутимо.

Доходность модельного портфеля с момента начала отсчета по сравнению с бенчмарком в виде индекса ММВБ

Источник: инфографика Инвесткафе.

За последнюю неделю совокупные активы нашего модельного портфеля выросли на 0,14%, а индекс ММВБ, как было указано выше, потерял 1,65%. Такой динамике способствовал рост котировок акций Э.ОН Россия, Аэрофлота и Акрона. Спред (разрыв в доходности) между ними расширился и составил 118,59 п.п. в нашу пользу.

Источник: расчеты Инвесткафе.

Структура портфеля на новую неделю

 

 

ВТБ (финансовый сектор)
Целевая цена без корректировки на риски, ао: 0,05766 руб. Потенциал роста: -9%.

На очередном ГОСА представители высшего менеджмента Группы ВТБ подвели итоги его деятельности в 2014 году, а также определились с планами по дальнейшему развитию. На состоявшемся собрании был принят годовой отчет, согласно которому активы ВТБ выросли почти на 40% (г/г), до 12,2 трлн руб. Аналогичными темпами роста может похвастаться и кредитный портфель, который прибавил 38% (г/г) и уверенно приближается к отметке 10 трлн руб. Непростая экономическая ситуация и введенные против нашей страны санкции, которые привели к закрытию внешних источников фондирования для российских банков, не смогли помешать ВТБ остаться одним из самых активных кредиторов и даже увеличить свое присутствие на рынке. В корпоративном кредитовании на долю ВТБ пришлось 16,5% всех кредитов по сравнению с 15,5% годом ранее, в розничном секторе показатель с 13,3% увеличился до 14,9%. Дивиденды ВТБ по итогам прошлого года оправдали самые смелые ожидания, ведь, несмотря на падение чистой прибыли по МСФО в 125 раз, до 0,8 млрд руб., было решено увеличить дивидендные выплаты акционерам с 15,034 млрд до 15,164 млрд руб., обозначив в качестве ориентира 91% от чистой прибыли по РСБУ. Тем самым ВТБ подтвердил один из ключевых элементов своей инвестиционной политики, который заключается в стабильности дивидендного потока.

Сбербанк (финансовый сектор)
Целевая цена без корректировки на риски, ап: 83,6 руб. Потенциал роста: 37%.

Из отчетности Сбербанка по МСФО за 2014 год следует, что операционные доходы до создания резервов выросли почти на 19% г/г и составили 1,095 трлн руб. В то же время операционные расходы повысились лишь на 12%, что весьма позитивно. Стоимость риска (отношение отчислений в резервы к среднему за период размеру кредитного портфеля) в прошлом году увеличилась до 2,33% по сравнению с 1,12% в 2013 году. Реагируя на тяжелую ситуацию в секторе, Сбербанк также зафиксировал сокращение процентной маржи на 30 б.п., до 5,6%. Чистая прибыль группы упала почти на 20%, до 290 млрд руб. Рентабельность собственных средств составила лишь 14,8% по сравнению 20,8% в 2013 году. Вместе тем совокупные активы группы увеличились на 38,4%. Мы по-прежнему считаем, что Сбербанк лучше других сможет капитализировать нормализацию ситуации в банковском секторе, по мере того как это будет происходить. Снижение ключевой ставки в течение одного-двух месяцев приведет и к снижению процентных ставок для всех категорий: для самих банков, для корпоративных клиентов, и для физических лиц, для которых ставки по вкладам продолжат падение.

Аэрофлот (транспортный сектор)
Целевая цена без корректировки на риски :ао 111 руб. Потенциал роста 99%.

Аэрофлот представил консолидированную отчетность за 1-е полугодие 2015 года, подтвердив свое устойчивое положение на рынке. Результаты компании свидетельствуют об активных действиях, направленных на минимизацию потерь от курсовых разниц. В целом картина остается прежней: Аэрофлот старается удержаться на волнах изменения валютных курсов и минимизировать последствия экономической турбулентности, в зоне которой находится вся Россия. Пока что перевозчику это неплохо удается. Ценные бумаги Аэрофлота сохраняют свою инвестиционную привлекательность и все также актуальны как для игры «в долгую», так и с целью отыгрыша спекулятивных идей. В то же время стоит внимательно отнестись к появившимся новостям о переходе Трансаэро под контроль Аэрофлота. Без сомнения, эта сделка должна пройти все процедуры, не встретив явных трудностей с оформлением. Ведь даже ФАС не высказывает категорических протестов, несмотря на фактический переход доли рынка второго игрока в секторе Трансаэро к Аэрофлоту — признанному лидеру гражданской авиации РФ. Конкуренции на рынке станет заметно меньше, и перевозчик страны №1 сможет получить весь (или почти весь) тот поток пассажиров, который ранее забирала себе компания Трансаэро.

Ростелеком (сектор телекоммуникаций)
Целевая цена без корректировки на риски, ао: 130 руб. Потенциал роста: 21%.

Ростелеком отчитался по МСФО за 2-й квартал, за который смог увеличить базу пользователей широкополосного доступа в Интернет на 3%, до 11,2 млн. Схожей тенденцией отметилась динамика услуг платного ТВ: здесь количество абонентов выросло на 7%, достигнув 8,2 млн. Традиционно негативным факторов отчетности стали показатели местной телефонной связи, число абонентов которой сократилось на 9%, до 23,2 млн, вследствие снижения популярности стационарной телефонии. Выручка Ростелекома в отчетном периоде упала на 0,7% г/г, до 72,1 млрд руб. Это во многом обусловлено изменением объема услуг присоединения и пропуска трафика других операторов. Операционные расходы компании за 2-й квартал почти не изменились, составив 47,2 млрд руб., увеличились лишь затраты на оплату труда (+2%), однако по остальным статьям зафиксировано снижение. Таким образом, операционная прибыль смогла удержаться чуть выше 10 млрд руб., впрочем, сократившись на 7% г/г. Капитальные вложения Ростелекома упали почти на 20%, до 11,1 млрд руб., вследствие их неравномерного распределения внутри календарного года. Чистый долг при этом снизился на 5% — с 177,7 млрд до 168,2 млрд руб. Показатель чистый долг/OIBDA на конец отчетного периода составил 1,7х, и это довольно комфортный уровень. Чистая прибыль компании с апреля по июнь опустилась на 19% г/г и составила 6,1 млрд руб., главным образом за счет высокой базы прошлого года, возникшей вследствие списания отложенных налогов на фоне создания с Tele2 Россия совместного предприятия. OIBDA Ростелекома в отчетном периоде опустилась на 3%, до 25,4 млрд руб., а его рентабельность снизилась на 0,9%, до 35,1%. Ростелекому необходимо максимально активизировать деятельность по диверсификации, а до этого вряд ли стоит ожидать от компании сильных финансовых результатов.

Московская биржа (финансовый сектор)
Целевая цена без корректировки на риски: 79,3 руб. Потенциал роста: 1,5%.

Московская биржа не перестает радовать своих инвесторов прекрасными финансовыми результатами, демонстрируя гармоничный и последовательный рост основных показателей на протяжении последних лет. Вот и на этот раз опубликованная отчетность по МСФО за 2-й квартал 2015 года вышла выше всяческих похвал, отметившись ростом чистой прибыли на 72,8% и увеличением EBITDA на 66,4% по сравнению с аналогичным периодом прошлого года. Текущая бизнес-модель Московской биржи заслуживает самых лестных эпитетов не только из-за своей высокой эффективности, но и благодаря хорошей адаптации к любым рыночным условиям, которую компания демонстрирует с каждым кварталом. Операционные доходы за апрель-июнь выросли более чем наполовину, уверенно перешагнув рубеж в 10 млрд руб., за счет роста комиссионных вознаграждений на 22,1% (г/г), а также серьезного увеличения процентных доходов почти в два раза, на фоне более высоких процентных ставок в стране. Чистая прибыль Московской биржи во 2-м квартале выросла на три четверти, до 6 млрд руб., прибыль на акцию составила 2,70 руб. по сравнению с аналогичным показателем 1,58 руб. в прошлом году. EBITDA совсем чуть-чуть не дотянула до 8 млрд руб., показав при этом завидную рентабельность на уровне 78% (+2,8 п.п.). Привыкшие к рекордам инвесторы компании и смогли порадоваться максимальным за всю историю показателям чистой прибыли и EBITDA по итогам 1-го полугодия 2015 года, и, судя по всему, это еще далеко не предел.

Акрон (сектор минеральных удобрений)
Целевая цена без корректировки на риски: 3000 руб. Потенциал роста: 1%.

Акрон, один из крупнейших российских производителей минеральных удобрений, раскрыл финансовые результаты по МСФО за первые 6 месяцев 2015 года. В отчетном периоде объем производства сельскохозяйственной продукции компании сократился на 5,5%, составив 3,1 млн тонн. Также упал и объем продаж основной продукции, достигнув уровня в 3,06 млн тонн, что на 6,4% отстает от показателя 1-го полугодия 2014 года. Частично сгладить подобное снижение удалось благодаря выходу первой очереди ГОК «Олений Ручей» на полную проектную мощность в конце 1-го квартала 2015 года. Несмотря на слабые операционные показатели, компании все же удалось добиться неплохих финансовых результатов, почти наполовину увеличив свой доход. Это стало возможным благодаря реализации мер по своевременной модернизации предприятий Акрона и росту эффективности Северо-западной фосфорной компании (СЗФК). В общей сложности выручка Акрона в отчетном периоде прибавила почти 46%, составив 52,1 млрд руб., и немаловажную роль в этом сыграло ослабление рубля, благодаря которому удалось добиться такой впечатляющей динамики, даже несмотря на падение продаж в физическом выражении. Еще более впечатляющую динамику продемонстрировала операционная прибыль, превысившая показатель 1-го полугодия 2014 года почти в 3 раза и поднявшаяся до 15,9 млрд руб. Этому не смогли помешать даже выросшие на 50% коммерческие, общие и административные расходы. Столь ощутимая прибавка объясняется индексацией зарплат в рублях и затратами на персонал, представленными в валюте. Также стоит отметить транспортные расходы, взлетевшие на 25% из-за индексации железнодорожного тарифа и девальвации рубля. В итоге чистая прибыль Акрона по итогам 1-го полугодия 2015 года составила 12,1 млрд руб., что оставило далеко позади результат первых 6 месяцев 2014 года в 6,6 млрд руб. Показатель EBITDA компании при этом увеличился до 20,26 млрд руб., что в 2,4 раза превышает значение прошлого года, а его рентабельность выросла за 12 месяцев на 15 п.п., до 39%.

ММК (сектор черной металлургии)
Целевая цена без корректировки на риски: 16,005 руб. Потенциал роста: 1%.

ММК отчитался по МСФО за 1-е полугодие 2015 года. Как следует из представленного компанией документа, производство стали снизилось на 5,8%, до 6,2 млн тонн, что было обусловлено меньшей загрузкой электросталеплавильных мощностей компании. Общая отгрузка товарной продукции составила 5,6 млн тонн, сократившись на 8,4% г/г. Данная динамика показателей на фоне непростых экономических условий была вызвана падением спроса на сталь в России. Схожая тенденция  наблюдалась и в выпуске угольного концентрата и ЖРС, упавшем на 6,4% и 5,4% до 1,3 млн и 1,6 млн тонн соответственно. Однако доля продукции с высокой добавленной стоимостью в 1-м полугодии расширилась до 47,2%, благодаря увеличению загрузки Стана 5000, вследствие роста объема заказов на толстый лист. Сокращение спроса на внутреннем рынке спровоцировало снижение продаж в России и СНГ на 12,7%, до 4,1 млн тонн, но столь неутешительные результаты были отчасти сглажены повышением объемов отгрузки на экспорт сразу на 21,4%, до 1,4 млн тонн. Средняя долларовая цена на сталь с января по июнь упала на 16,1% и в среднем составила  $491 за тонну против $585 в аналогичном периоде 2014 года. Это и стало основной причиной падения выручки на внушительные 22,8%, до $3,2 млн. Операционная прибыль ММК, напротив, очень порадовала, увеличившись в 2,5 раза, до $692 млн. Это стало возможным благодаря снижению себестоимости товарной продукции вследствие ослабления рубля, мер по сокращению расходов и уменьшения объемов производства. Ввиду сокращения долговых обязательств компании до $2,3 млрд удалось добиться стабильного уменьшения расходов на обслуживание кредитов. Все эти факторы позволили чистой прибыли ММК вырасти почти в шесть раз в сопоставлении год к году и закрепиться на отметке $468 млн. При этом во 2-м квартале данный показатель достиг рекордных значений за последние пять лет, составив $272 млн. EBITDA увеличилась на 39%, вплотную приблизившись к $1 млрд.

Мегафон (сектор телекоммуникаций)
Целевая цена без корректировки на риски: 1059 руб. Потенциал роста: 29%.

Ведущий российский оператор связи Мегафон обнародовал результаты МСФО за 2-й квартал 2015 года. Благодаря успешным маркетинговым инициативам, а также подписанию дилерского соглашения с компанией Связной в отчетном периоде Мегафону удалось увеличить количество абонентов мобильной связи на 5%, до 71,4 млн, по сравнению с аналогичным периодом 2014 года. Также порадовал сегмент передачи данных, прибавивший в годовом отношении 8,4%, составив 28,3 млн абонентов. Схожей тенденцией отметился показатель ARPDU, увеличившийся на 11,8%, до 228 руб., вследствие выросшего спроса на данный вид услуг. Продолжил рост во 2-м квартале 2015 года и показатель DSU — на 26,6%, до 3 074 Мб, благодаря все большему распространению смартфонов и устройств передачи данных, а также росту объемов 4G/LTE трафика. Несмотря на некоторый успех в операционных показателях, общая выручка компании за отчетный период снизилась на 0,7%, составив 76,1 млрд руб. Причиной послужило сокращение дохода от продажи оборудования, поскольку на фоне ухудшения макроэкономической ситуации в стране был отмечен спад потребительской активности. Однако стоит отметить, что устойчивый рост абонентской базы не прошел бесследно, обеспечив хоть и незначительное, но увеличение выручки от предоставления услуг мобильной связи — на 0,8%. Ощутимым ростом отметился доход компании от мобильной передачи данных, увеличившийся в отчетном периоде на 20,3%, до 19,6 млрд руб. Немного снизилась выручка от фиксированной связи — на 1,2%, до 5,3 млрд руб., также упал доход от продажи оборудования и аксессуаров — на 19,6%, до 3,99 млрд руб., вследствие снижения среднего чека, смены предпочтений в сторону моделей по более низкой цене и спада покупательской способности. Операционная прибыль компании во 2-м квартале 2015 года увеличилась на 2,9%, составив 20,8 млрд руб., по сравнению с тем же периодом прошлого года. На фоне более высоких курсовых разниц во 2-м квартале 2014 года чистая прибыль Мегафона в отчетном периоде снизилась на 6,4% и составила 13,0 млрд руб. Вследствие сокращения себестоимости на 1,3% вырос показатель OIBDA, составив 34,7 млрд руб. Его рентабельность увеличилась в отчетном периоде до 45,6% против 44,7% во 2-м квартале 2014 года.

Яндекс (сектор информационных технологий)
Целевая цена без корректировки на риски:1950 руб. Потенциал роста: 131%.

Крупнейший российский интернет-портал Яндекс раскрыл финансовые результаты своей деятельности за 2-й квартал 2015 года. Компании принадлежит львиная доля российского поискового рынка — 57,3%, и, судя по всему, останавливаться на этом она не собирается. Сохраняя в приоритете повышение качества поиска и рекламных продуктов, в отчетном периоде Яндексу удалось увеличить количество рекламодателей на 17%, до 351 тыс., а также количество поисковых запросов на 2% по сравнению с аналогичным периодом 2014 года. Также был запущен музыкальный сервис Яндекс.Радио с аудиорекламой. Стоит отметить, что компания планирует запуск новой аукционной модели продажи рекламы, ожидая повышения эффективности рекламных объявлений и, соответственно, привлечения большего количества рекламодателей, что поспособствует росту рынка интернет-рекламы в целом. На фоне непростой экономической ситуации Яндексу все же удалось во 2-м квартале 2015 года увеличить выручку на 14%, до 13,9 млрд руб., что превзошло средние ожидания и аналитиков, и самой компании, прогнозировавшей подъем на 9-12%. Несмотря на успешные показатели выручки, чистая прибыль компании уже 2-й квартал кряду продолжает снижаться. Так, за апрель-июнь 2015 года чистая прибыль спикировала на 85%, составив скромные 0,4 млрд руб. по сравнению с 2,4 млрд руб. годом ранее. В отчетности приведена скорректированная чистая прибыль, не включающая эти правила, которая упала гораздо меньше — всего на 16%, до 2,8 млрд руб.

Э.ОН Россия (электроэнергетический сектор)
Целевая цена: 3,15 руб. Потенциал роста: 6%.

Э.ОН Россия представила довольно неутешительные финансовые результаты по МСФО за 1-е полугодие. В связи с сокращением выработки электроэнергии на 14,8% из-за аварии на Сургутской ГРЭС-2 выручка Э.ОН Россия упала на 8,7% г/г, до 35,82 млрд руб. Дополнительное давление на этот показатель оказала неблагоприятная ценовая конъюнктура на рынке на сутки вперед (РСВ) в первой ценовой зоне, что привело к снижению отпускных цен более чем на 10%. Операционные расходы удалось удержать на прошлогоднем уровне в 30,5 млрд руб., даже несмотря на выплаченный компанией штраф в размере 1,3 млрд руб. за просроченный ввод в эксплуатацию энергоблока на Березовской ГРЭС и ремонт двух энергоблоков Сургутской ГРЭС-2, который обошелся в 1,7 млрд руб. Правда, во втором случае расходы чуть более 1 млрд было компенсировано страховыми выплатами. Впрочем, чисто символическое снижение затрат не помогло операционной прибыли показать достойный результат. По итогам первых шести месяцев она упала сразу на 26,7%, до 6,5 млрд руб. Чистые финансовые доходы упали на 35%, до 700 млн руб. Вкупе с другими уже упомянутыми негативными факторами это привело к  падению чистой прибыли Э.ОН Россия почти на треть, до 5,8 млрд руб. EBITDA сократилась чуть менее значительно — на 20%, сумев удержаться выше 10 млрд руб. Чистая прибыль компании упала сразу на 28%.

Источник: http://investcafe.ru/blogs/10513/posts/62645