Tikr

Модельный портфель: лидеры вывели нас вперед

По традиции в начале новой торговой недели мы публикуем обзор результатов управления модельным портфелем Инвесткафе, сформированным из наиболее привлекательных, на наш взгляд, и ликвидных акций российских эмитентов, а также формируем состав портфеля на новую  торговую неделю, на этот раз — с 11-го по 15 апреля.

Вначале вспомним ключевые события, повлиявшие на рынки ценных бумаг с момента публикации последнего модельного портфеля.

Индекс деловой активности в сфере услуг России в марте вырос до 52 п. с февральских 50,9 п., и это максимальный результат с мая прошлого года.

За период с 29 марта по 4 апреля индекс потребительских цен, по оценке Росстата, увеличился на 0,1%. Индекс потребительских цен в марте вырос на 0,5% при 1,2% годом ранее, за 1-й квартал он прибавил 2,1% после 7,4% за тот же период 2015-го. Стойкая тенденция к снижению инфляции указывает на возрастание вероятности уменьшения учетной ставки на предстоящем 29 апреля заседании Банка России. Смягчение денежно-кредитной политики, как правило, выступает катализатором для девальвации  национальной валюты.

Глава Банка России Эльвира Набиуллина дала расширенные комментарии относительно видения текущего состояния экономики. В частности, она отметила факторы замедления инфляции и близость экономики к точке стабилизации. Подобные заявления дополнительно укрепляют уверенность в повышении учетной ставки в текущем месяце.

Международные резервы РФ, по данным Банка России, на 1 апреля составили $387 млрд, увеличившись за неделю на $3,5 млрд. В марте они выросли на $7,3 млрд.

Банк России намерен обеспечить публичный доступ к информации о надзорных мерах, применяемых к банкам. Предполагается, что публичность надзорных и регулирующих мер будет способствовать улучшению инвестиционных возможностей для населения. Также ЦБ отмечает риски для финансовой системы, связанные с высокой долей валютных кредитов, которые регулятор намерен снижать путем повышения норм резервирования. Наиболее же значимая новость от регулятора заключается в том, что он может перейти от кредитования банковской системы к заимствованию у нее на фоне формирующегося, по наблюдению регулятора, структурного профицита ликвидности, а также в связи с темпами расходования резервного фонда.

Денежная база РФ в узком определении на 1 апреля составила 8,257 трлн руб., уменьшившись на 73,5 млрд. Диапазон ставок Mosprime снизился и составил 11,02-11,93% против 11,26-11,99% неделей ранее. Задолженность банков по операциям РЕПО перед ЦБ вновь резко сократилась, на этот раз — с 676,4 млрд до 295,9 млрд руб. Сохраняется дисбаланс в пользу операций с аукционной ставкой по сравнению с операциями с фиксированной (220,4 млрд руб. против 75,5 млрд руб.). Средневзвешенная ставка по аукционам РЕПО в рублях выросла, закрепившись на отметке 11,84% против 11,59% неделей ранее. В отличие от аукционов РЕПО в рублях, где банки снизили активность, по аналогичным операциям в валюте они ее нарастили и привлекли всего $3,8  млрд против $1,07 млрд неделей ранее под ставку 2,44% на 28 дней и $12,9 млн под 2,51% на семь дней. Федеральное казначейство разместило в банках 50 млрд руб. при спросе 75,53 млрд руб. по средневзвешенной ставке 11,0%.

В нефтегазовом сегменте YTM выросли в среднем на 0,02 п.п., однако изменения были разнородны. Наиболее заметно это было в облигациях Башнефти, где они росли и сокращались разнонаправленно в диапазоне 0,42 п.п.

В транспортном сегменте изменения в форме аппроксимирующей кривой малозаметны, в целом она поднялась над бенчмарком на 0,09 п.п. В сегменте торговли YTM, напротив, снизились на 0,53 п.п. Наиболее значительно этот процесс отразился в облигациях О’Кей серии БО-05 -2,13 п.п., X5 серии 04 -1,5 п.п. и Аптечная сеть 36,6 серии БО-02 -1,42 п.п. в результате чего аппроксимирующая кривая вернулась к классическому виду. В телекоммуникационном, строительном и металлургическом сегментах без определенных изменений. В энергетическом сегменте доходности сократились в среднем на 0,12 п.п., причем наибольший вклад внесла YTM по облигациям Русгидро серии 02, где она упала на 2,35 п.п. В банковском сегменте несколько снизилась премия к рискам в ближайших выпусках.

Доходности в ОФЗ выросли в среднем на 0,10 п.п. достаточно равномерно по всей протяженности оси дюрации, а наиболее явственно — в выпуске 26210 на 0,42 п.п. Доходности в еврооблигациях в среднем повысились на 0,04 п.п.,  наиболее заметно — в бумагах с погашением в 2020 и 2030 годах.

За неделю с 31 марта по 6 апреля отток из фондов, ориентированных на российские активы, составил $7,6 млн долларов против притока в $8,2 млн неделей ранее.

Индикатор розничных продаж еврозоны в феврале вырос на 0,2% м/м и на 2,4 г/г против ожидаемого нулевого изменения к предыдущему месяцу и роста на 1,9 г/г. Индекс цен производителей еврозоны в феврале снизился на 0,7% м/м и на 4,2% г/г против ожидаемого снижения на 0,5% м/м и на 4% г/г, а индекс доверия инвесторов в апреле составил 5,7 п., недотянув до прогноза 1,1 п. Уровень безработицы в регионе  за февраль не изменился, оставшись равным 10,3%.

Отрицательное сальдо торгового баланса Великобритании в феврале составило 11,964 млрд фунтов при прогнозе -10,2 млрд. Индекс промышленного производства  в стране феврале снизился на 0,3% м/м и на 0,5% г/г против ожидаемого роста на 0,1% м/м и 0% г/г. Индекс деловой активности в секторе услуг Соединенного Королевства совпал с прогнозом — 53,7 п.

Положительное сальдо торгового баланса Германии в феврале оказалось равно 19,8 млрд евро, превысив ожидаемый уровень на 1,3 млрд евро, а индекс промышленного производства снизился на 0,5% м/м, оказавшись на 1,3% лучше прогноза. Заказы предприятий за тот же месяц снизились на 1,2% м/м, притом что ожидался их рост на 0,2%. Индекс деловой активности в секторе услуг в марте составил 55,1 п., недотянув до прогноза 0,4 п.

Количество заявок на получение пособия по безработице в Штатах за неделю составило 267 тыс., что оказалось меньше прогноза на 3 тыс. Заказы предприятий США в феврале снизились на 1,7% м/м, как и ожидалось. Индекс экономических услови в непроизводственной сфере в марте составил 54,5 п., превысив консенсус на 0,5 п. Отрицательное сальдо торгового баланса в феврале равнялось $47,06 млрд при прогнозе $46,2 млрд.

На минувшей неделе увидел свет протокол мартовского заседания Федрезерва. Мнение членов ФРС разделилось: одни высказались за недопустимость повышения ставок в апреле с учетом сохраняющихся макроэкономических рисков, другие выступали за повышение ставок при условии увеличения объемов производства в стране, улучшения состояния рынка труда и приближения инфляции к отметке в 2% в среднесрочной перспективе.

Первые прогнозы квартальной корпоративной прибыли компаний из списка S&P500 фиксируют ее падение на 7% г/г. Прошедший квартал стал третьим подряд, прошедшим без роста прибыли. С учетом относительно высоких уровней американского фондового рынка это может послужить сигналом для масштабных распродаж, аналогичных тем, что проходили в августе прошлого или январе нынешнего года. Падение фондовых индексов Штатов спровоцирует аналогичное движение на остальных биржах мира включая Россию.

Заказы в машиностроении Японии в феврале просели на 0,7% г/г и на 9,2% м/м против ожидаемого спада на 2,7% г/г и на 12,4% м/м. Индекс потребительского доверия Японии в марте составил 41,7 п. после 40,1 п. месяцем ранее. Чистые вложения нерезидентов в японские акции за неделю составили 415,2 млрд иен после оттока 358,5 млрд неделей ранее.

Индекс потребительских цен Китая в марте снизился на 0,4% м/м и вырос на 2,3% г/г при прогнозе снижения на 0,3% м/м и роста на 2,5% г/г. Валютные резервы Китая в марте увеличились на $10,33 млрд, до $3,21 трлн, против ожидаемого снижения на $6,3 млрд. Индекс деловой активности в секторе услуг Китая в марте составил 52,2 п. после 51,2 п. месяцем ранее.

По данным EIA, за предшествующую прошедшей неделе добыча нефти в США снизилась до 9,008 млн баррелей в сутки (-0,15%). Однако их сокращение произошло после шести недель непрерывного роста, и запасы остаются рекордно высокими. Даже при сохранении таких темпов снижения понадобится минимум три месяца, чтобы показатели опустились хотя бы до максимумов 2015 года. Повышение запасов бензина подтверждает низкий спрос на топливо, а это значит и спрос на нефть со стороны НПЗ недостаточно высок. Так, по данным Администрации энергетической информации США, в январе спрос на бензин в стране упал впервые за 14 месяцев. Эта тенденция указывает на высокую вероятность продолжения увеличения запасов сырья.

Официальный представитель Ирана в очередной раз заявил, что страна намерена вернуть свою долю на рынке нефти, а в бюджете страны на текущий год заложена цель по добыче 4 млн баррелей в сутки. Прояснение ситуации с планами Тегерана порождает неопределенность по поводу итогов встречи в Дохе, поскольку Кувейт и Саудовская Аравия неоднократно высказывались о неприемлемости особого положения Ирана. В целом позитив от статистики по запасам нефти в США был быстро исчерпан, поэтому ожидать роста котировок Brent намного выше отметки $40 оснований нет.

По данным COT, за прошедшую неделю фонды сократили количество нетто-лонгов по нефти WTI (NYMEX) на 26,243 тыс. (-11,87%), при этом их общее количество составляет 194,773 тыс. Таким образом, что крупные инвесторы частично закрывают покупки и это указывает на локальный ценовой пик цены нефти. По подсчетам Baker Hughes, за минувшую неделю число действующих буровых установок в США снизилось на 7 (-1,56%), до 443. До встречи нефтепроизводителей в Дохе осталась неделя, и любые заявления или комментарии сторон будут создавать повышенную волатильность на рынке. Вероятнее всего, нефть продолжит движение в широком диапазоне $37-42 за баррель.

Днем понедельника текущей торговой недели Brent торгуется по $41,7 за баррель, что на 7,3% выше уровней недельной давности.

Рубль за прошлую неделю укрепился  по отношению к основным иностранным валютам. Пара USD/RUB на 0,66%, до 67,15 руб., курс евро к рублю опустился на 0,49%, до 76,54 руб.

За период с 4-го по 8 апреля индекс ММВБ прибавил 1,10%, достигнув 1877,27 пункта, а рассчитываемый в долларах США индекс РТС вырос на 1,99%, до 879,07.

Модельный портфель Инвесткафе формируется на основании рекомендаций отраслевых аналитиков агентства, которые предлагают наиболее интересные акции по соотношению риск/доходность из списка самых ликвидных бумаг отечественного фондового рынка. Вес каждой бумаги в портфеле определяется на основании потенциала ее роста, рассчитанного методами фундаментального анализа и скорректированного на индивидуальные риски эмитента. Цены, по которым будут производиться сделки, берутся по состоянию на закрытие пятницы либо другого последнего дня торговой недели. Начальная стоимость портфеля составляла немногим более 960 тыс. руб. Дата составления первого модельного портфеля по вышеописанному методу — 12 августа 2011 года.

Предыдущий состав портфеля

По сравнению со значением на 1 апреля  стоимость совокупных активов модельного портфеля (акции + кэш)  опередила в росте индекс ММВБ.

Доходность модельного портфеля с момента начала отсчета по сравнению с бенчмарком в виде индекса ММВБ

Источник: инфографика Инвесткафе.

С 1 апреля совокупные активы нашего модельного портфеля  выросли на 1,19%. Как было указано выше, индекс ММВБ, снизился лишь на 1,10%. Спред (разрыв в доходности) между ними с начала отчета вырос и составил 158,39% п.п. в нашу пользу. Поддержку нам оказала продолжившаяся позитивная динамика в акциях Аэрофлота и Сбербанка, на которые в общей сложности приходится более четверти активов портфеля. Мы также продолжили сужать долю ММК и Акрона в портфеле, так как их акции в настоящее время торгуются по цене выше текущей целевой цены. В ближайшее время они должны быть заменены другими бумагами.

Источник: расчеты Инвесткафе.

Структура портфеля на новую неделю

АФК Система (холдинговые компании)
Целевая цена, ао: 24 руб. Потенциал роста: 39%.

АФК Система 4 января текущего года закрыла сделку по продаже 23,1% акций ГК Детский мир Российско-китайскому инвестиционному фонду (РКИФ,  СП Российского фонда прямых инвестиций и China Investment Corporation). Сумма сделки составила 9,75 млрд руб. Общая стоимость Детского мира оценивается 42,2 млрд руб., что соответствует мультипликатору P/S в районе 0,76. Это средний показатель ритейла: у Магнита он равняется 1,5, у Х5 Retail Group — 0,6, у Дикси — 0,2. Между тем еще год назад я оценивал данный актив в 90-100 млрд руб. С учетом текущей экономической ситуации пересмотренный уровень можно назвать справедливым, несмотря на то что за девять месяцев 2015 года выручка Детского мира выросла на 34,1% г/г, до 40 млрд руб., а чистая прибыль поднялась на 7,2% г/г, до 657 млн руб. За 3-й квартал скорректированная чистая прибыль АФК Система по МСФО составила 481 млн руб., притом что готом ранее был получен убыток 5,5 млрд. Выручка  выросла на 14% г/г, до 184 млрд руб. С января по сентябрь выручка корпорации по международным стандартам поднялась на 14%, до 516 млрд руб. Других данных компания не раскрывала. Рост обеспечили хорошие результаты портфельных активов Системы: МТС, Детского мира, Медси, Segezha Group, РТИ и других. К сентябрю 2015 года АФК держала на счетах почти 48 млрд руб. денежных средств, что позволит ей в 2016 году совершить несколько инвестиций в различных сферах.

Сбербанк (финансовый сектор)
Целевая цена, ап: 83 руб. Потенциал роста:  5%.

Несмотря на сложные макроэкономические условия, сложившиеся в 2015 году, Сбербанк довольно неплохо отчитался за этот период. В представленном документе зафиксированы двузначные значения рентабельности капитала и  хорошая динамика комиссионных доходов. Кроме того, лидер сектора уделил большое внимание оптимизации издержек. Хотя чистая прибыль Сбера и сократилась в минувшем году почти на четверть, для роста финансовых показателей в будущем есть все основания. Резкое повышение ключевой ставки ЦБ РФ в самом конце 2014 года обусловило удорожание кредитов Сбербанка, в результате чего его процентные доходы за прошлый год увеличились почти на четверть, до 2,28 трлн руб., а доходность кредитного портфеля выросла на 20 б.п., до 11,2% по итогам 4-го квартала. Правда, процентные расходы увеличивались опережающими темпами, достигнув 1,25 трлн руб. Это связано с общим повышением процентных ставок и объема привлеченных клиентских средств. Так или иначе, чистые процентные доходы Сбера сократились за год на 3,1%, опустившись ниже 1 трлн руб. и продемонстрировав значительное замедление по сравнению с двузначными темпами падения в первой половине 2015 года. Стоимость фондирования банка в 2015 году плавно снижалась, а чистая процентная маржа, постепенно восстанавливалась, благодаря чему показатель рентабельности собственного капитала (ROE)  достиг 12,6%, превысив среднегодовое значение на 2,5%. По итогам текущего года менеджмент Сбербанка ожидает дальнейшего повышения чистой процентной маржи и улучшения показателя ROE вплоть до 15%. Что касается балансовых показателей, то прежде всего стоит отметить рост активов Сбербанка на 8,5%, до 27,33 трлн руб., а также увеличение кредитного портфеля за вычетом резервов на 4,3%, до 18,73 трлн. Череда банкротств целого ряда небольших банков в минувшем году способствовали активному перетоку клиентских средств в Сбербанк, как наиболее надежную организацию. В результате на 31 декабря 2015 года объем средств клиентов здесь достиг 19,8 трлн руб., увеличившись на 27,2%. Коэффициент достаточности основного капитала вырос за с 8,6% до 8,9%, а коэффициент достаточности общего капитала прибавил 0,5%, до 12,6%.

Аэрофлот (транспортный сектор)
Целевая цена, ао: 92 руб. Потенциал роста: 17%.

Аэрофлот раскрыл  результаты по МСФО за 2015 год. В отчетном периоде компании удалось улучшить операционные показатели. Так, вопреки сложной ситуации на рынке авиаперевозок, пассажиропоток группы достиг почти 40 млн, превысив на 13,4% прошлогодний результат, и составил 42,8% отечественного авиационного рынка. При этом основной вклад в это внесли внутренние перевозки, увеличившиеся за отчетный период на треть, до 23,4 млн. При этом объем международных перевозок сократился на 6,2% г/г, до 16 млн. Очевидно, одной из причин этого стала девальвация рубля, затрудняющая для российских туристов материальную возможность выезжать за границу. Пассажирооборот компании за год вырос на 8,4%, до 97,6 млрд пкм. Выручка компании увеличилась на 29,8%, до 415,2 млрд руб. Ее существенный рост обусловлен эффективным  управлением сетью и доходами. В далеко не простой макроэкономической ситуации авиаперевозчику пришлось нелегко, что отразилось на его финансовых результатах. Между тем своевременная оптимизация авиапарка и снижение издержек позволили несколько замедлить рост операционных затрат, хотя они за исключением затрат на авиатопливо все же увеличились на внушительные 25%, до 276,7 млрд руб. В итоге, несмотря на выросшую почти вчетверо, до 44,1 млрд руб., операционную прибыль, Аэрофлот уже второй год подряд генерирует  убыток ввиду ухудшения по финансовым статьям отчетности. Чистые финансовые расходы компании сократились за год с 25,9 до 21,9 млрд руб., однако внушительный рост убытков от хеджирования, составивших в 2015 году 23,7 млрд руб. против 1,7 млрд годом ранее, перечеркнули все надежды на положительный финансовый результат по итогам минувшего года. Вдобавок ко всему вынужденные меры по перевозке пассажиров Трансаэро лишили Аэрофлот еще 17 млрд руб. В итоге чистый убыток группы составил 6,5 млрд руб., впрочем, руководство компании морально готовилось к этому еще с конца прошлого года и не скрывало данный факт от инвесторов. Убыток Аэрофлота снизился почти втрое, хотя для акционеров это слабое утешение, потому что уже второй год подряд они остаются без надежды на дивиденды.

Ростелеком (сектор телекоммуникаций)
Целевая цена, ао: 110 руб. Потенциал роста: 12%.

Ростелеком опубликовал отчетность по МСФО за 3-й квартал. Из-за недостаточно сильных операционных показателей выручка компании с июля по сентябрь упала на 3%, до 72,5 млрд руб.  Операционная прибыль компании за отчетный период  сократилась на 8% г/г, упав чуть ниже 10 млрд руб. Чистая прибыль  обвалилась на 59%, составив около 2 млрд руб., что сама компания объясняет ослаблением рубля, из-за которого Ростелеком лишился 1,2 млрд руб. Еще одним  негативным фактором был назван убыток 1,1 млрд руб., полученный от совместного с Tele2 предприятия Т2 РТК Холдинг, который в отчетном периоде активно инвестировал в развитие сетей 3G и 4G в московском регионе. OIBDA оператора связи упала на 4%, до 25,2 млрд руб. с 26,2 млрд годом ранее. Однако благодаря снизившимся на 3% операционным расходам Ростелеком смог сохранить маржу OIBDA на довольно высоком уровне около 35%. Ранее компания рассчитывала показать  рост  дохода по итогам текущего года, однако была вынуждена ухудшить прогноз, согласно которому теперь выручка ожидается на уровне прошлогоднего показателя, или почти 300 млрд руб.

Московская биржа (финансовый сектор)
Целевая цена: 163 руб. Потенциал роста: 56%.

Московская биржа объявила о рекордных финансовых результатах за 2015 год. Ее операционные доходы выросли за этот период более чем в полтора раза, до 46 млрд, а чистая прибыль увеличилась на 74,1%, до 27,9 млрд руб., превзойдя даже самые оптимистичные прогнозы участников рынка. Большую часть выручки — в общей сложности около 27 млрд руб. — Московская биржа получила в виде процентных и прочих финансовых доходов. При этом в 2014 году они принесли финансовому институту только 14 млрд руб. Увеличение инвестиционного портфеля и жесткая монетарная политика ЦБ РФ сыграли для биржи определяющую роль и позволили практически удвоить доходы в этом сегменте. Что касается комиссионных доходов, то они в 2015 году увеличились не настолько значительно, как процентные — на 14%, до 17,8 млрд руб. Основными драйверами роста стали срочный, валютный и денежный рынки, причем в отсутствии повышения тарифов биржи главную роль сыграло именно увеличение объемов торгов. В итоге операционные доходы Московской биржи за прошлый год увеличились в полтора раза — до 45,9 млрд руб. Причем, если в 2014-м на долю процентных доходов приходилось порядка 46% всех операционных, в 2015-м эта доля расширилась до 58%. Вряд ли какая-то другая биржа в мире может похвастаться подобной результативностью. В случае с Мосбиржей столь активный рост связан с тем, что большинство торговых операций с различными финансовыми инструментами, в том числе и валютой, проводятся через биржу, в то время как в других странах подобные сделки проходят на других площадках. Чистая прибыль Московской биржи уверенно увеличилась на 74,1%, достигнув 27,9 млрд руб., что повышает вероятность увеличения дивидендов, которые могут составить примерно 7,35 руб. на акцию. В текущих котировках это сулит доходность в 7,5%.

Акрон (сектор минеральных удобрений)
Целевая цена: 3398 руб. Потенциал роста: -4%.

Акрон, один из крупнейших российских производителей минеральных удобрений, раскрыл финансовые результаты по МСФО за первые 6 месяцев 2015 года. В отчетном периоде объем производства сельскохозяйственной продукции компании сократился на 5,5%, составив 3,1 млн тонн. Также упал и объем продаж основной продукции, достигнув уровня в 3,06 млн тонн, что на 6,4% отстает от показателя 1-го полугодия 2014 года. Частично сгладить подобное снижение удалось благодаря выходу первой очереди ГОК «Олений Ручей» на полную проектную мощность в конце 1-го квартала 2015 года. Несмотря на слабые операционные показатели, компании все же удалось добиться неплохих финансовых результатов, почти наполовину увеличив свой доход. Это стало возможным благодаря реализации мер по своевременной модернизации предприятий Акрона и росту эффективности Северо-западной фосфорной компании (СЗФК). В общей сложности выручка Акрона в отчетном периоде прибавила почти 46%, составив 52,1 млрд руб., и немаловажную роль в этом сыграло ослабление рубля, благодаря которому удалось добиться такой впечатляющей динамики, даже несмотря на падение продаж в физическом выражении. Еще более впечатляющую динамику продемонстрировала операционная прибыль, превысившая показатель 1-го полугодия 2014 года почти в 3 раза и поднявшаяся до 15,9 млрд руб. Этому не смогли помешать даже выросшие на 50% коммерческие, общие и административные расходы. Столь ощутимая прибавка объясняется индексацией зарплат в рублях и затратами на персонал, представленными в валюте. Также стоит отметить транспортные расходы, взлетевшие на 25% из-за индексации железнодорожного тарифа и девальвации рубля. В итоге чистая прибыль Акрона по итогам 1-го полугодия 2015 года составила 12,1 млрд руб., что оставило далеко позади результат первых 6 месяцев 2014 года в 6,6 млрд руб.  Показатель  EBITDA компании при этом увеличился до 20,26 млрд руб., что в 2,4 раза превышает значение прошлого года, а его рентабельность выросла за 12 месяцев на 15 п.п., до 39%.

ММК (сектор черной металлургии)
Целевая цена: 22 руб. Потенциал роста: -10%.

ММК представил  отчетность по международным стандартам за 4-й квартал и весь 2015 год. Несмотря на провальные результаты за октябрь-декабрь, год стал прибыльным для компании впервые с 2010-го. Выручка ММК по итогам 2015 года упала на 26,6%, до $5,84 млрд, что связано, главным образом, с сокращением объемов реализации товарной продукции. Это было связано с тем, что на внутреннем рынке спрос просел примерно на 12%, а также с удешевлением стали за год с $573 до $452 за тонну. Правда, определенную поддержку доходам компании оказал  рост экспортных продаж на внушительные 25,5%. Главным преимуществом российских металлургов в прошлом году стал слабый рубль, благодаря чему себестоимость товарной продукции в долларовом выражении снизилась опережающими темпами по сравнению с выручкой — на 34,7%, до $4,05 млрд. Реализация программы сокращения затрат также продолжает оказывать позитивное влияние финансовое состояние компании. Приятно удивил и главный финансовый результат ММК. Во-первых, сам факт получения чистой прибыли после четырех лет убытков воспринимается участниками рынка очень позитивно. Во-вторых, ММК всеми силами пытается вернуться к докризисным уровням, и по итогам минувшего года чистая прибыль оказалась максимальной с 2008-го, хотя вдвое уступила тогдашнему результату в абсолютном выражении. EBITDA за год поднялась примерно на 4%, до $1,67 млрд, а рентабельность по этому показателю выросла до 28,6%, чего не удавалось добиться с 2007 года. Свободный денежный поток впервые в истории компании перевалил за $1 млрд. Чистый долг ММК продолжил снижаться: с 2,99х по итогам 2011-го к концу прошлого года он опустился до 0,67х, и это более чем комфортный уровень, свидетельствующий о высокой финансовой устойчивости компании.

Мегафон (сектор телекоммуникаций)
Целевая цена: 1010 руб. Потенциал роста: 47%.

О своих финансовых результатах за 2015 год отчитался Мегафон, продемонстрировавший увеличение чистой прибыли и одновременное снижение выручки. Несмотря на позитивные операционные результаты, выручка Мегафона сократилась на 0,4%, до 313,4 млрд руб. Большую часть дохода оператор по-прежнему получает за предоставление услуг мобильной связи. На этот раз выручка от этого вида деятельности составила 270 млрд руб. Вследствие повышения спроса на 19%, почти до 80 млрд руб., увеличился доход от передачи данных.  На фиксированной связи Мегафон заработал на 5,6% больше, чем в 2014-м, или 23,4 млрд руб. Этот результат стал закономерным следствием расширения клиентской базы, а также развития высокоскоростной магистрали передачи данных DREAM.  В то же время доход от продажи оборудования и аксессуаров сократился на 14% г/г, до 19,9 млрд руб. OIBDA оператора упала на 4,4%, до 132,4 млрд руб., а рентабельность по данному показателю опустилась на 1,8 п.п., до 42,2%. Главными причинами отрицательной динамики здесь компания назвала рост затрат на рекламу, социальные отчисления, а также на аренду и коммунальные расходы вследствие расширения сети. Однако повышение расходов не помешало Мегафону увеличить чистую прибыль на 6,3%, до 39,0 млрд руб. благодаря снижению убытков от курсовых разниц и полученной вследствие успешного управления валютными рисками прибыли от производных финансовых инструментов.

Яндекс (сектор информационных технологий)
Целевая цена: 1748 руб. Потенциал роста: 72%.

После затяжного и практически безоткатного падения рубля на валютном рынке российские инвесторы все больше задумываются о покупке акций,  для которых  возможное укрепление национальной валюты благоприятно. Одной из таких идей выглядят бумаги Яндекса. Девальвация рубля негативно сказалась на финансовых результатах Яндекса, особенно в пересчете на иностранную валюту, и на это существуют свои причины. Во-первых, для того чтобы сохранить конкурентоспособный опытный штат сотрудников компании приходится отталкиваться от средних долларовых цен на рынке труда при определении уровня заработной платы. Во-вторых, офисы в столице, в том числе и новая штаб-квартира интернет-поисковика, арендуется им за доллары, что в рублевом эквиваленте означает существенные дополнительные издержки. Наконец, достаточно реальный риск дальнейшей девальвации ухудшает инвестиционную привлекательность Яндекса в глазах иностранных инвесторов, которых долларовые результаты компании уже давно перестали радовать. При этом выручка Яндекса генерируется преимущественно в рублях, и ее скромного роста зачастую не хватает для положительной динамики чистой прибыли. Если заглянуть в финансовые результаты компании за 3-й квартал 2015 года, очевидно, что, несмотря на двузначное увеличение доходов, в годовом выражении чистая прибыль продолжает снижаться. Аналогичная картина сложилась и по итогам января-сентября. На этом фоне расчет руководства Яндекса на сохранение роста выручки по итогам прошлого года на уровне 14-16% уже вовсе не означает, что прибыль окажется такой же, как и в 2014 году. Однако если учесть, что цены на нефть не могут бесконечно снижаться, так же как и курс рубля, то в долгосрочной перспективе у компании есть неплохие шансы восстановить финансовые показатели. Соответственно, ее акции в этом случае двинутся вверх, ведь драйверов для этого предостаточно.

Э.ОН Россия (электроэнергетический сектор)
Целевая цена: 3 руб. Потенциал роста: 12%.

Э.ОН Россия отчиталась за 2015 год по МСФО. Производство электроэнергии Э.ОН Россия сократила почти на 10%, до 53,8 млрд кВт/ч. На этом фоне продажи электроэнергии у компании упали на 8,6%, до 56,7 млрд кВт/ч. Ввиду достаточно низких цен на рынке на сутки вперед это привело к снижению выручки от реализации электроэнергии и мощности на 1,2%, до 74,4 млрд руб. Аналогичное по темпам падение производственных показателей было отмечено в сегменте теплоэнергии, где из-за аномально теплой погоды во многих регионах страны в 2015 году полезный отпуск сократился на 7,9%, едва удержавшись выше 2 млн Гкал. В результате доходы от продажи теплоэнергии в минувшем году упали на 2,3%, до 1,2 млрд руб. Серьезное влияние на операционные результаты Э.ОН Россия оказали также закрытие на ремонт Сургутской ГРЭС-2 после пожара в начале прошлого  года и изменение балансовой ситуации в стране, когда в условиях значительных объема ввода новых мощностей по ДПМ отмечается отсутствие роста потребления электроэнергии в целом. Выручка компании в отчетном периоде сократилась на 1,3%, до 76,7 млрд руб. Чистая прибыль по итогам 2015 года уменьшилась на 18,7%, до 13,7 млрд руб., а EBITDA — на 5%, до 24,9 млрд. Самым важным для акционеров Э.ОН Россия вопросом в текущем году остается вопрос о сумме, которая будет выделена на ликвидацию последствий пожара в третьем энергоблоке Березовской ГРЭС и восстановление его работоспособности. В данный момент пострадавший энергоблок находится на аварийном ремонте, который ориентировочно продлится 20 месяцев и обойдется минимум в 15 млрд руб.  В это время Э.ОН Россия не будет получать плату за мощность, в том числе по ДПМ, поскольку решила не изменять статус ремонта. Энергоблок застрахован не только на случай повреждения или уничтожения имущества, страховка также учитывает бизнес-риски, поэтому в качестве возмещения Э.ОН Россия может получить и часть выпадающей выручки.

Источник: http://investcafe.ru/blogs/10513/posts/67595