Комментарий аналитика БКС. Затраты нефтяников снизились в среднем на 9%
4 окт 12:40
Индекс затрат на добычу нефти и газа (Upstream Capital Costs Index), рассчитываемый IHS Cambridge Energy Research Associates (IHS CERA) и учитывающий затраты на строительство и обустройство новых месторождений углеводородов, за последние полгода сократился на 8.5% и составил 210 пунктов. Это первое снижение затрат в нефтяной индустрии почти за 10 лет. До этого момента начиная с 2005 года мы наблюдали беспрецедентный рост затрат нефтяников, которые за каких-то четыре года удвоились. Другой индекс (Upstream Operating Cost Index), отражающий изменение операционных затрат по этим месторождениям, также снизился и составил 187 пунктов.
Снижение индекса затрат было вызвано в основном сокращением капитальных вложений в секторе, падением цен на металлы и подводное оборудование. Так, стоимость стали упала на 25% за последние полгода, тогда как с апреля по октябрь 2008 года рост цен составил 32%. Стоимость оборудования для подводных работ сократилась почти на 8% за последние шесть месяцев на фоне того, что многие проекты были приостановлены. Западная и Южная Африка традиционно являлись источником значительного спроса благодаря большому числу новых проектов, но теперь именно в этих регионах сокращение спроса было самым значительным.
Несмотря на снижение затрат, стоит отметить, что на их фоне падение мировых цен на нефть было куда более значительным и составило более 60%. Таким образом, мировые цены на нефть сравнялись с показателями 2005 года, а затраты остались на уровне годичной давности. Это связано с тем, что ряд расходов, например зарплата, практически не снижаются в индустрии. Также осталась без изменения стоимость установок для глубоководного бурения, так как контракты на ее изготовление обычно носят долгосрочный характер и составляют 3-5 лет. В дальнейшем падение затрат, по всей видимости, прекратится, так как сырьевой сектор начнет восстанавливаться в ожидании возобновления роста мировой экономики и повышения спроса на углеводороды. Для ценообразования на рынке нефти это означает, что фактор затрат на добычу будет по-прежнему среди решающих.
Все сказанное выше оказывается верно и для сектора нефтепереработки. Так, Downstream Capital Costs Index, значение которого отражает изменение затрат на создание новых перерабатывающих мощностей, снизился по итогам последних шести месяцев на 9%, до 170 пунктов. И здесь всему виной цены на сталь и падение котировок нефти. Но есть и другие факторы. Так, укрепление доллара против корзины основных валют на 15% значительно удешевило многие региональные проекты в нефтепереработке и нефтехимии. В секторе же добычи влияние обменного курса менее заметно.
С практической точки зрения сокращение затрат должно позитивно сказаться на операционной рентабельности нефтяных компаний, что вкупе с ростом цен на нефть должно улучшить прогнозы по чистой прибыли по итогам 2009 года. Пока рынок ожидает падения этого показателя почти на 60% по сравнению с предыдущим годом. По итогам первого квартала рентабельность продаж крупнейших нефтегазовых составила всего 6%.
Руководитель отдела аналитики ИК Брокеркредитсервис, Максим Шеин
www.bcs.ru