Комментарий аналитика БКС. По итогам I квартала Х5 сохранила высокие показатели операционной маржи
4 окт 12:54
Группа Х5, управляющая сетью магазинов Пятерочка, Перекресток и Карусель, опубликовала вчера финансовую отчетность за I квартал текущего года. В целом мы оцениваем результаты компании нейтрально. Компания сохраняет высокие темпы роста продаж: суммарная выручка Х5 увеличилась до 63 млрд руб., что на 46% выше показателя за аналогичный период прошлого года. По данным про-формы (с учетом показателей сети Карусель в I квартале 2008 года), рост продаж составил 28% в рублевом выражении. Отчасти сохранить высокие темпы роста выручки Х5 позволил пересмотр ценовой политики в магазинах сети, в частности снижение уровня наценок. Это негативно отразилось на показателях валовой рентабельности (она снизилась на 1%, с 25.5% до 24.5%), однако благодаря оптимизации коммерческих и административных расходов итоговый показатель операционной маржи по EBITDA компания сумела сохранить на прежнем уровне (8.7%).
Как бы то ни было, в связи со значительной девальвацией рубля и наличием долгов в иностранной валюте компания, согласно правилам бухгалтерского учета, списала потери от курсовых разниц в размере $164 млн, что привело к получению чистого убытка по итогам квартала в $82 млн. С одной стороны, данный убыток носит неденежный характер, однако приводит к уменьшению величины собственного капитала и ухудшению коэффициентов долговой нагрузки.
Среди негативных моментов также можно отметить получение отрицательного денежного потока от операционной деятельности по итогам квартала. Он составил -$38 млн по сравнению с +$34 млн за аналогичный период прошлого года. Компании требуются дополнительные средства для финансирования оборотного капитала, однако с этой точки зрения она защищена наличием крупных кредитных линий в банках.
GDR группы Х5, на наш взгляд, сейчас торгуются на высоких ценовых уровнях, и мы не рекомендуем их к покупке.
Аналитик ИК Брокеркредитсервис, Татьяна Бобровская
www.bcs.ru