Комментарий аналитика БКС. МОЭСК опубликовала финансовую отчетность по МСФО за 2008 год
4 окт 11:46
Вчера МОЭСК опубликовала финансовую отчетность по МСФО за 2008 год. Выручка компании с учетом результатов МГЭСК выросла на 35.1%, до 65.31 млрд руб. Отметим, что на технологическом присоединении компания заработала 10.6 млрд руб., или 16% выручки, что является очень высоким процентом по сравнению с другими МРСК. Расходы МОЭСК увеличивались опережающим темпом - на 42.7%, до 59.87 млрд руб.
В результате МОЭСК показала операционную прибыль на уровне 9.8 млрд руб. EBITDA компании выросла до 18.5 млрд руб., что соответствует уровню рентабельности в 28.3% - один из лучших результатов среди распределительных сетевых компаний. Отметим, правда, что по сравнению с 2007 годом рентабельность по EBITDA снизилась на 4.9 процентных пункта.
По итогам прошлого года чистая прибыль МОЭСК увеличилась на 5.6%, до 6.73 млрд руб. Таким образом, рентабельность по чистой прибыли равна 10.3%.
Среди негативных факторов стоит отметить 75-процентное увеличение общей суммы долга. На 31 декабря долг составил 56.3 млрд руб., из которых 19.8 млрд руб. - краткосрочные обязательства. Отношение долга к EBITDA на начало года составляло 3.04, что пока не так критично для работы компании, но, скорее всего, в 2009 году это соотношение будет гораздо выше.
Мы полагаем, что МОЭСК по итогам 2008 года показала умеренно-положительные результаты. Однако у нас вызывает опасения достаточно серьезная долговая нагрузка компании, особенно с учетом инвестиционных обязательств на этот год в размере 21 млрд руб. Напомним, что к концу года МОЭСК должна перейти на новую систему тарифообразования RAB, что, с нашей точки зрения, должно стать сильным катализатором роста акций компании. До ввода новой тарифной системы рассчитывать на сильное повышение котировок акций московских сетей, на наш взгляд, не стоит.
Аналитики ИК Брокеркредитсервис, Ирина Филатова и Никитина Любовь
www.bcs.ru