Комментарий аналитика БКС. Холдинг МРСК может перейти на одну акцию с дочерними компаниями
4 окт 12:15
Вчера прошла рабочая встреча руководства Холдинга МРСК с министром энергетики С. Шматко и вице-премьером И. Сечиным, в ходе которой обсуждались вопросы финансирования деятельности холдинга, инвестиционной программы, привлечения инвесторов в распредсетевой комплекс.
По словам представителя Холдинга МРСК, прорабатывается несколько схем финансирования деятельности холдинга.
Во-первых, это дивиденды дочерних компаний (МРСК), однако такая схема малореализуема в условиях старения оборудования МРСК. Кроме того, 50% дивидендов будут получать миноритарные акционеры.
Во-вторых, Холдинг МРСК может реализовать непрофильные активы, доставшиеся от РАО ЕЭС. Однако в настоящее время продажа таких активов по высоким ценам практически исключена.
Наконец, серьезно рассматривается вопрос о переходе дочерних компаний холдинга на единую акцию с Холдингом МРСК либо передаче Холдингу МРСК функций единоличного управляющего органа. На все это требуется разрешение 75% акционеров МРСК. И. Сечин заявил, что правительство «будет поддерживать начинания, тем более начинания, касающиеся консолидации». По его словам, Холдинг МРСК работает в очень сложной сфере, является инфраструктурной компанией, в которой необходимо выстраивание управленческой корпоративной вертикали. Кроме того, глава Холдинга МРСК заявил, что с Министерством энергетики согласован перевод МРСК на единую акцию с холдингом начиная с 2011 года.
Переход на единую акцию с «дочками» - на наш взгляд, положительная новость для рынка акций Холдинга МРСК. А заявления чиновников делают вероятность именно такого развития событий достаточно высокой. В результате консолидации как минимум должен исчезнуть существующий дисконт к стоимости дочерних компаний. Мы полагаем, что весь распредсетевой сектор может начать рост на слухах о консолидации. И все же мы рекомендуем инвесторам обратить внимание именно на Холдинг МРСК как на объединяющую компанию. Мы рекомендуем акции холдинга к покупке. В настоящий момент стоимость «дочек», входящих в Холдинг МРСК (с учетом долей), составляет $3.4 млрд, что соответствует 2.56 руб. за одну обыкновенную акцию энергокомпании.
Отметим, однако, что не все миноритарные акционеры могут быть довольны консолидацией. Мы ожидаем, что определенные сложности могут возникнуть с МОЭСК, Ленэнерго и, возможно, МРСК Сибири (где блок-пакетом, вероятно, все еще владеет СУЭК).
Аналитики ИК Брокеркредитсервис, Ирина Филатова и Никитина Любовь
www.bcs.ru