Комментарий аналитика БКС. Чистая прибыль ТГК-1 снизилась более чем в 2 раза
4 окт 12:35
Вчера ТГК-1 опубликовала отчетность по МСФО за 2008 год. Выручка компании за год выросла на 18.9%, до 33.6 млрд руб., а доходы от продажи электроэнергии - на 24.5%. В то же время операционные расходы повысились более значительно - на 19.6%, до 33.74 млрд руб. Основной статьей затрат традиционно для генкомпаний стали расходы на топливо, увеличившиеся на 27.8%. Кроме того, на 34.5% выросли амортизационные отчисления. В результате валовая прибыль ТГК-1 по итогам 2008 года стала отрицательной (-861 млн руб.).
В отчетности за 2008 год отражено восстановление резервов под обесценение основных средств на общую сумму 1.46 млрд руб. В результате EBIT по итогам составила 1.032 млрд руб. - это в три раза меньше аналогичного показателя за 2007 год. Однако отметим, что без учета неденежных корректировок отчетности EBIT ТГК-1 по итогам 2008 года оказалась отрицательной, -147 млн руб. по сравнению с 41 млн руб. в 2007 году.
EBITDA (без учета корректировок) выросла на 24.8%, до 2.086 млрд руб., рентабельность по этому показателю увеличилась до 7.8%. По итогам 2008 года чистая прибыль ТГК-1 сократилась в 2.3 раза, упав до 1.015 млрд руб. При этом рентабельность по чистой прибыли снизилась с 16.8% до 5.7%. Без учета корректировок можно предположить, что ТГК-1 закончила год в легком убытке.
Отметим снижение уровня долга ТГК-1. По итогам 2008 года общая задолженность сократилась почти на четверть. Показатель Debt/EBITDA снизился с 3.0 до комфортных 1.8. Мы положительно оцениваем данный факт.
Обратим внимание инвесторов на то, что основным «виновником» не очень высоких показателей отчетности является деятельность неэффективной Мурманской ТЭЦ (убытки 655 млн руб.), чем и объясняется значительная разница результатов генкомпании по РСБУ и МСФО. Таким образом, мы умеренно-негативно оцениваем финансовые результаты ТГК-1 по МСФО за 2008 год.
Мы полагаем, что выход отчетности мало отразится на рыночной стоимости акций ТГК-1. В то же время мы рекомендуем инвесторам фиксировать длинные позиции по акциям генерирующей компании, учитывая неопределенность со сроком оферты со стороны Газпрома и высокими текущими ценовыми уровнями.
Аналитики ИК Брокеркредитсервис, Ирина Филатова и Никитина Любовь
www.bcs.ru