Апатит не выплатит дивиденды
4 окт 12:17
На годовом собрании акционеров Апатита заблокировано предложение совета директоров о распределении прибыли по итогам 2008 года. Это означает, что дивиденды по итогам 2008 года Апатит не заплатит. Против выплаты дивидендов проголосовала как группа Фосагро, держатели контрольного пакета акций, так и крупные миноритарные акционеры: РФФИ и Акрон.
Действия Фосагро вполне понятны: традиционно группа стремится минимизировать дивиденды по акциям Апатита. К тому же в последние месяцы у Апатита появился повод сэкономить - снижение загрузки мощностей предприятия со 100% в марте до 60% в последние недели. Загрузка предприятия упала вследствие отказа потребителей от продукции Апатита ввиду снижения цен и спроса на фосфорные удобрения.
Поведение миноритариев, РФФИ и Акрона в данной ситуации мы считаем нелогичным. Предприятие получило в прошлом году огромную прибыль - 8.1 млрд руб. В первом квартале деятельность Апатита также была весьма успешной. По итогам квартала на счетах компании скопилось 6.6 млрд руб. и финвложений, что вполне позволяет ей выплатить как штрафы перед ВМУ, так и дивиденды. После невыплаты дивидендов привилегированные акции Апатита становятся голосующими. По нашим оценкам, в этом случае доля Фосагро в голосующих акциях Апатита возрастает с 59.8% до 65.9%. Доля Акрона и государства, напротив, снижается с 37% до 27.7%.
Мы пока склонны считать невыплату дивидендов разовым событием, а не частью политики Фосагро по отношению к привилегированным акциям Апатита. Если же данная ситуация повторится в будущем, расклад сил в акционерном капитале Апатита изменится. Привилегированные акции фактически уравняются в правах с обыкновенными, что размоет доли владельцев обыкновенных акций. Соответственно, стоимость обыкновенных акций снизится, а привилегированных возрастет. В настоящее время привилегированные акции торгуются приблизительно наполовину дешевле обыкновенных. Данная ситуация показывает, что дисконт привилегированных акций завышен. Цены привилегированных и обыкновенных акций компании должны быть ближе.
Невыплата дивидендов является плохим знаком, показывающим, что Фосагро будет и в будущем использовать все возможности для минимизации выплат сторонним акционерам. Решение акционеров еще один раз продемонстрировало корпоративные риски, связанные с группой Фосагро, а наличие корпоративных рисков обычно снижает интерес инвесторов к покупке ценных бумаг.
В целом невыплату дивидендов мы считаем негативом для обыкновенных акций вследствие роста корпоративных рисков и размывания долей владельцев этого типа акций. Что касается привилегированных акций, то здесь влияние данного события сложное. Рынок негативно отреагировал вчера на снижение дохода по этим акциям. Тем не менее фундаментально данное событие носит позитивный характер для привилегированных акций, так как теперь ясно, что разница в цене между обыкновенными и привилегированными акциями должна быть ниже. Впрочем, в настоящее время мы считаем завышенными цены всех акций компании и не рекомендуем их покупать.
Аналитик ИК Брокеркредитсервис, Михаил Сайно
www.bcs.ru
Источник: http://bcs-express.ru/novosti-i-analitika/apatit-ne-vyplatit-dividendy