Алроса с годами становится все привлекательнее
14 ноя 16:57
На минувшей неделе Алроса отчиталась по МСФО за третий квартал и девять месяцев 2018 года.
Производство алмазов у компании постепенно начинает набирать обороты после аварии на руднике Мир (11% общей добычи), случившейся в августе 2017 года. Возникший гандикап по сравнению с прошлым годом продолжает отыгрываться, составив минус 10,5%. Этому активно способствует начавшаяся промышленная добыча алмазов на Верхне-Мунском месторождении (мощность 1,8 млн карат алмазов в год), а также рост производительности на давно разрабатываемых участках.
Алроса еще не приняла окончательное решение о восстановлении рудника Мир, поэтому прогнозируемые капитальные вложения на 2019–2020 году (26 млрд и 28 млрд руб. соответственно) не включают в себя финансирование этих работ. Однако и без этого фактора компания ожидает добыть в 2019 году около 38 млн карат алмазов, что приблизит этот показатель к историческому максимуму 2017 года.
Вернемся к отчетности. Несмотря на падение добычи алмазов и, как следствие, снижение продаж (-9% г/г), выручка компании с января по сентябрь увеличилась на 11%, до 238,3 млрд руб. Это было обусловлено ослаблением рубля и ростом средних цен реализации, а также улучшением структуры продаж, выразившееся в расширении доли более крупных и дорогих камней. За счет последнего фактора совокупный доход компании пополнился 35 млрд руб.
Себестоимость продаж Алросы снизилась на 4,5%, до 100,6 млрд руб. В частности, расходы на персонал упали на 6,3%, до 30,5 млрд руб., выплаты по НДПИ сократились на 11,0%, до 14,9 млрд руб., амортизационные отчисления — на 8,0%, до 17,1 млрд руб., а коммерческие и административные расходы снизились на 4,3%, до 10,8 млрд руб., благодаря уменьшению затрат на заработную плату.
На этом фоне операционная прибыль увеличилась почти на 50% г/г и достигла 112,7 млрд руб. EBITDA повысилась сразу на 29%, до 129 млрд руб., а рентабельность по ней вернулась в привычную область высоких значений и превысила 50%.
Чистая прибыль Алросы за девять месяцев текущего года выросла ровно на треть, достигнув 82,5 млрд руб. При этом для инвесторов интереснее динамика свободного денежного потока (FCF), так как от него зависит размер дивидендов. За отчетный период FCF повысился на 38%, до 85,7 млрд руб. Это, в свою очередь, должно поспособствовать щедрым финальным дивидендам за текущий год, тем более что выплаченные 5,93 руб. за полугодие уже обеспечили доходность почти в 6%.
По мультипликатору EV/EBITDA акции Алросы четвертый год оцениваются около 5х, однако щедрая дивидендная политика компании не позволит усилить их перекупленность. С учетом этого предлагаю держать бумаги Алросы в своем портфеле и наращивать позицию в случае коррекции котировок в район 85-90 руб.
Источник: http://investcafe.ru/blogs/24457/posts/81878