АЛРОСА поскользнулась на добыче и спросе
22 апр 13:38
АЛРОСа отчиталась в результатах производственной деятельности за 1-й квартал текущего года. Итоги оказались в целом нейтральными.
Так, добыча алмазов составила 8,2 млн карат, сократившись как в поквартальном сопоставлении, так и год к году. Одной из причин этого стало снижение среднего содержания алмазов в обрабатываемой руде с 1,52 карат на тонну в январе-марте 2015-го до 1,33. Для сравнения: средний показатель за весь прошлый год составил 1,35 карат на тонну.
Месторождения Алмазы Анабара и Нижне-Ленское, на которые пришлось 13,8% всей добычи АЛРОСы в прошлом году, в первые три месяца года нынешнего сезонно простаивали, поскольку добыча на них ведется только во 2-м и 3-м кварталах.
Источник: данные компании, расчеты Инвесткафе.
Наиболее серьезно из-за окончания работ на карьере трубки Удачная упала добыча на Удачнинском ГОКе, что привело к уменьшению содержания алмазов в целом по предприятию.
Можно отметить, что объем производства, составивший лишь 8,2 млн карат, — это довольно скромный результат по сравнению с итогами по кварталам за последние пять лет.
Источник: данные компании, расчеты Инвесткафе.
В связи с незначительным снижением добычи по отношению к 1-му кварталу 2015 года считаю необходимым обратить внимание на общую тенденцию в объемах реализации алмазов АЛРОСой. Так, в 2015 году продажи сократились на 24% г/г, до 30 млн карат, что связано с ослаблением активности на мировом алмазном рынке. Уменьшение продаж произошло на фоне роста объемов добычи на 5,8%, до 38,3 млн карат. Таким образом, за прошлый год компания нарастила остатки на складах.
Источник: данные компании, расчеты Инвесткафе.
Решение правительства обязать госкомпании увеличить выплаты дивидендов до 50% от чистой прибыли (по большей из двух величин — РСБУ или МСФО), вызывает вопрос о потенциальных дивидендах АЛРОСы. Однако тут необходимо отметить, что государству в лице Федерального агентства по управлению государственным имуществом принадлежит лишь 43,9% капитала компании. Остальные акции распределены следующим образом.
Источник: данные компании, расчеты Инвесткафе.
Напомню, что ранее в соответствии со своей политикой российский алмазный монополист выплачивал в виде дивидендов 35% от чистой прибыли по МСФО.
Источник: данные компании, расчеты Инвесткафе.
Тем не менее я полагаю, что компания вполне может последовать рекомендации о выплатах 50%. В этом случае дивиденды могут составить 2,08 руб. на акцию, что означает доходность около 2,8% к текущим котировкам. На мой взгляд, на российском фондовом рынке такую дивидендную доходность трудно назвать выдающейся.
По сравнению со своими прямыми крупнейшими конкурентами (стоить отметить, что прошедший год для многих из них ознаменовался чистыми финансовыми убытками) АЛРОСА переоценена.
Источник: данные компании, bloomberg.com, nyse.com, londonstockexchange.com, moex.com, расчеты Инвесткафе.
Таким образом, целевая цена акций российского алмазного монополиста составляет 63,5 руб., что означает потенциал снижения с текущих уровней в 15%. Рекомендация — «продавать».
Источник: http://investcafe.ru/blogs/7232/posts/67804