Акции МКБ — темная лошадка
22 июн 14:08
Московскому кредитному банку (МКБ), занимающему 15-е место в России по размеру активов, до конца июня предстоит дебютировать на Московской бирже, для чего будет проведено первичное размещение обыкновенных акций. И на минувшей неделе уже стали известны некоторые детали грядущего IPO.
Ожидается, что МКБ предложит рынку 10,9 млрд акций номиналом в 1 рубль, при этом на IPO будут выводиться акции допэмиссии. Размещение ценных бумаг начнется уже 22 июня, а рыночная цена определена в диапазоне 3,2-4,0 руб. за акцию — именно такой ориентир установил организатор грядущего IPO ВТБ Капитал. Точно сказать, чем руководствовался инвестбанк при определении этого целевого диапазона, нельзя, однако уже известно, что изначально в расчетах была использована модель дисконтирования дивидендов (DDM) для двух различных значений стоимости собственного капитала (ожидаемой дивидендной доходности для инвесторов) — 20,25% и 23,75%, что означало 2,33-3,25 руб. за акцию на момент IPO. Однако потом инвестбанк посчитал, что такая оценка является слишком консервативной и поднял ценник до 3,2-4,0 руб. за обыкновенную бумагу.
Таким образом, ВТБ Капитал оценил МКБ с коэффициентом P/B почти на уровне единицы, что является довольно сомнительным решением в текущих экономических условиях и при неактивном российском фондовом рынке. Тяжело найти адекватные причины, которые могут заставить миноритариев зайти в эти бумаги с инвестиционными целями по текущим ценам, когда даже могучий Сбербанк торгуется с коэффициентом 0,75 от своего капитала, а Банк Возрождение и Банк Санкт-Петербург и вовсе оцениваются в настоящий момент на уровне 0,4-0,3 от своего капитала.
Еще больше потенциальных миноритарных инвесторов может отпугнуть отсутствие дивидендов по акциям МКБ, ведь банк участвует в программе докапитализации через ОФЗ, а потому, согласно действующим условиям, будет обязан направлять всю заработанную прибыль в капитал. Хотя справедливости ради стоит заметить, что МКБ и раньше не платил дивиденды, капитализируя прибыль из-за стремительного роста кредитного портфеля. Впрочем, прогнозируемая чистая прибыль банка по итогам 2015 года ожидается слабо положительной, около нуля, а потому сам банк пополнить капитал за счет своих доходов в этом году, скорее всего, и не сможет.
Можно предположить, что в роли покупателей выступят негосударственные пенсионные фонды (НПФ), буквально в конце мая получившие новые средства пенсионных накоплений. К тому же официальные лица Банка России неоднократно заявляли, что не имеют ничего против схемы докапитализации банков на средства пенсионных накоплений через покупку их акций. Схема размещения будет очень схожа со схемой Промсвязьбанка, который в мае этого года продал на бирже пятую часть своих акций с коэффициентом P/B=1, но с одной лишь разницей: в случае МКБ планируется сначала увеличение капитала за счет допэмиссии акций, а уже потом продажа пенсионным фондам.
Рядовым частным инвесторам лучше все же воздержаться от покупок акций МКБ по ценам размещения в диапазоне 3,2-4,0 руб., ведь в российском банковском секторе сейчас есть куда более интересные идеи. Самыми недооцененными бумагами в этом смысле выглядят акции Банка Санкт-Петербург и Банка Возрождение, которые демонстрируют значение мультипликатора P/B значительно ниже среднерыночного значения.
Рекомендация по акциям МКБ — вне рынка.
Источник: http://investcafe.ru/blogs/18955/posts/59639